Многие стали пессимистами, финансируя оптимистов.
NN

Кто бывает умен слишком поздно, обычно смел слишком рано.
Джордж Галифакс, англ. политик

Учет и планирование – важная часть системы управления личными финансами. Используйте Family 10.

Продолжаем разговор об ошибках начинающих инвесторов. Я уже писал о своем подходе к построению своей финансовой свободы. Но к ней я пришел не сразу. Почти все инвесторы-новички, придя на фондовый рынок, делают одну и ту же ошибку. Гонятся за высокой доходностью, забывая обо всем остальном.

Такие инвесторы бросаются сломя голову на самые рискованные инструменты и стратегии, сулящие десятки и сотни процентов годовых. В 90% случаев все это заканчивается разочарованием. Более «продвинутые» инвесторы ищут инструменты с высокой гарантированной доходностью. Но забывают о том, что безрисковой доходности выше, чем процент по депозиту, не существует. Доход выше 12-17% в рублях и 5-9% в валюте гарантированно связан с возможностью потери части или всех ваших сбережений. Поэтому, увидев объявление о гарантированной доходности выше процента по депозиту, лучше обойти данную компанию стороной.

Причины ошибки

У этой ошибки две причины – отсутствие терпения и неспособность понять связь между доходностью и риском.

Мы все хотим удовольствий сразу и много. Но для них нужны деньги. Раз уж мы отказываемся от радостей жизни в пользу инвестирования, то нужно выжать из инвестиций максимум возможного в короткий срок. И тогда мы быстренько наверстаем упущенное. Если вкладывать деньги под 10-20% годовых, это ж сколько ждать придется! Да еще и многочисленные финансовые «гуру» утверждают, что инвестиции – самый быстрый путь к богатству. Десятилетия – это быстро?

Возьмем любимого всеми Кийосаки. Допустим, что история богатого папы не вымышлена. Сколько лет богатый папа шел к своей финансовой независимости? Не можете ответить? Читать надо внимательнее. По словам «богатого папы» его путь занял 20 лет(!!!). Сам Роберт достиг финансовой независимости за 21 год(!!!). А послушайте читателей – на какой срок рассчитывают они? Максимум на 7-10 лет. Неудивительно, что с таким подходом требуются инструменты с доходностью от 100% годовых.

Инвестиции – это длительный процесс. И по большей части скучный – составил портфель и забыл про него на год. Восстановил пропорции и снова забыл. Главное в инвестициях – не знания и опыт (хотя они не помешают), а дисциплина и терпение. К сожалению, их многим не хватает.

Непонимание связи между доходностью и риском приводит к неверному выбору инструментов. Приходится ориентироваться на доходность. Мало того, на историческую доходность и к тому же чаще всего краткосрочную. Всегда обидно видеть, как инструмент рвет вверх, показывая 50-70-100% за год, а вы – просто наблюдатель. Например, как серебро в этом году. И очень хочется в этом поучаствовать. Кусаешь себе локти: ведь хотел же, хотел ввести серебро в портфель в декабре. Ну почему я этого не сделал!

Вот и мечутся инвесторы от одного «сверхдоходного» инструмента к другому. И почти всегда не успевают – покупают, когда ралли закончилось, продают, когда дальше падать уже некуда. А то еще хуже, ведутся на посулы сомнительных «новейших разработок в области финансов», обещающих золотые горы. А всего-то нужно – составить портфель в соответствии со своими потребностями и четко следовать выбранной стратегии. Метания ни к чему хорошему не приведут, если, конечно, у вас нет хрустального шара, предсказывающего будущее.

 Последствия ошибки

Инвестируя в супердоходные инструменты на короткий срок возможны два варианта: получить эту самую сверхдоходность или потерять деньги. И оба варианта плохи.

Получив сверхдоходность, инвестор сразу же приписывает ее своей проницательности и умениям. Мало кто отваживается признать, что ему просто повезло. Угадал, с кем не бывает. Некоторые люди даже в лото или в рулетку выигрывают (кстати, они тоже считают выигрыш своей личной заслугой, а не волей случая). А гордыня приводит к неправильным решениям. Раз я могу получать доходность 50-100% за год (за прошлый год же получил), ради чего мне мариновать свои средства на депозите. Какая «подушка безопасности» – я заработаю на фондовом рынке столько, что она не понадобится! А кредиты потребительские выдают под 20-30% годовых. Можно же занять миллион, проинвестировать, отдать кредит, да еще и куча денег на красивую жизнь останется. Итог один – потеря денег.

Чаще случается наоборот – вместо ожидаемой доходности инвестор получает убытки. Он уже мысленно потратил деньги, которые для него заработал фондовый рынок, а тут приходится еще довкладывать, чтобы сохранить сумму портфеля на уровне. Деньги должны работать на меня! А получается, что я теперь работаю не только для покрытия собственных потребительских расходов, но еще и на покрытие инвестиционных убытков. Такие инвестиции нам не нужны! Этот фондовый рынок – сплошной лохотрон. Только жулики на нем могут зарабатывать.

В лучшем случае такой инвестор положит деньги в банк и заречется даже обращать внимание на другие инвестиционные инструменты. В худшем – потратит сбережения из боязни их потерять. Банки ведь тоже разоряются. Итог – потеря возможностей. Приходится рассчитывать только на свой активный доход, что увеличивает сроки достижения финансовых целей.

Как избежать ошибки

Во-первых, нужно настроиться на длительные сроки инвестиций. Хотите инвестировать на год-два – к вашим услугам депозиты. Рисковые инструменты в этом случае вам не помогут. Для составления портфеля из акций, пифов нужно ориентировать на сроки от 5 лет и дольше.

Во-вторых, составление инвестиционного портфеля не должно зависеть от текущей ситуации с финансовыми инструментами. Падает ли фондовый рынок, растет ли… Ваш портфель должен отражать вашу и только вашу индивидуальность – сроки и суммы финансовых целей, ваше образование и опыт, ваше отношение к риску. Включение в портфель, например, серебра потому что «оно же растет» – верный шаг к потерям.

В-третьих, при выборе инструментов в портфель нужно оценить исторические доходности и риск. На таких сроках, на какие вы собираетесь инвестировать. Инвестируете на 5 лет, значит смотрите 5-летние периоды. И не ограничивайтесь одним-двумя вариантами: вдруг их результаты – стечение обстоятельств. Как «портфель лежебоки» в 1998-99 гг. Сравнивать нужно результаты с разными датами начала инвестиций. И смотреть не только на средние доходности, но и на сопутствующий риск. А зная свое отношение к риску, можно составить портфель их наиболее подходящих именно вам инструментов.

Инвестируйте и помните, что Уоррен Баффетт инвестировал с доходностью около 20% годовых на протяжении 40 лет и стал миллиардером. А сколько миллиардеров среди трейдеров, которые ищут инвестиции в 100% годовых?

Nick Cherry.

P.S. Сегодня (27 сентября) в 17.00 подключайтесь к вебинару учебного центра Финам. Мы поговорим о накоплении первоначального капитала и управлении личными финансами.

С этой статьей также читают:

• О методе усреднения
• Арифметика инвестиций – 2011
• Арифметика инвестиций: золото, серебро и другие металлы
• Сравнение валютных стратегий
• Инвестиции с ограниченным риском

Домогаться малых выгод ценой большого риска -
все равно что удить рыбу на золотой крючок:
оторвись крючок – никакая добыча не возместит потери.
Октавиан Август, римский император

Вести учет личных финансов просто и удобно в специальной программе Family 10.

Вспомним о проекте «Арифметика инвестиций». Мы разобрали «инвестиции» в иностранную валюту, а также в драгоценные металлы. Добавим данные за прошедший год и посмотрим, как изменилась ситуация.

Иностранная валюта

Валютная доходность (2011), 1 год, %

Валютная доходность (2011), 5 лет, % годовых

Валютная доходность (2011), 10 лет, % годовых

Период с июля 2010 по июль 2011 стал не лучшим временем для любителей иностранных денег. Доллар за это время потерял 10%. Курс Евро, хоть и вырос почти на 6%, все равно не отыграл прошлогоднее падение на 12%. Ситуация с портфелями не намного лучше. Стандартный совет финансовых консультантов о делении сбережений по трем валютам в равной пропорции принес убытки в размере 1,7%. И это не считая инфляции!

Посмотрим на средние годовые значения доходности и риска. Доллар – 1,8 / 12,2; Евро – 4,6 / 10,8; 3-х валютная корзина – 2,1 / 6,5. Во всех случаях без исключения доходность в разы меньше риска. Т.е. хранение сбережений в валюте на коротких сроках (до года) экономически нецелесообразно. Исключение только для случаев, когда деньги откладываются на покупку, совершаемую в иностранной валюте. Кстати, большой риск при малой доходности говорит о том, что этот инструмент вполне можно использовать для краткосрочных спекуляций.

Может быть на длинных промежутках ситуация лучше? Случаются резкие всплески, которые компенсируют периоды плавного снижения курса. Но средняя доходность долларовых сбережений близка к нулю (при ненулевом риске). Вкладывая в евро можно рассчитывать на доходность в районе 4%. Портфели из нескольких валют приносят доход 1-2% годовых. О какой защите от инфляции можно говорить!

Валюта – не инвестиционный инструмент, а платежное средство. Валюта не генерирует дохода. И это видно по цифрам долгосрочных доходности и риска. Нет восходящего тренда. Есть практически горизонтальная прямая и случайные колебания курса вокруг нее (так называемый «шум»). Понятно, что в масштабах экономики страны, где денежные потоки исчисляются миллиардами и триллионами изменение курса даже на доли процента – это серьезные деньги. Но для частных инвесторов рассматривать валюту в качестве части своего инвестиционного портфеля – бессмысленно.

Драгоценные металлы

Доходность инвестиций в металлы (2011), 1 год, %

Доходность инвестиций в металлы (2011), 5 лет, % годовых

Доходность инвестиций в металлы (2011), 10 лет, % годовых

Как всем уже известно в 2011 году «выстрелило» серебро. +65% и рост пока продолжается. А вот золото после трехлетней лихорадки (каждый год более 30% в плюс) немного успокоилось – всего +8,4%. Если посмотреть на итоговые цифры годовых инвестиций, то можно увидеть, что все металлы кроме золота являются спекулятивными инструментами – риск больше средней доходности.

На длинных промежутках ситуация меняется. Спекулятивным металлом является только палладий. Удивительно другое – самым надежным инструментом является вовсе не золото, а платина. Правда, она показывает меньшую доходность. А при сравнении серебра с золотом на длинных периодах видим, что средняя доходность серебра выше на 2 п.п, а вот риск в разы выше – 5,2 против 0,9.

Металлы (особенно золото) традиционно показывают рост в моменты фондовых кризисов. Верно и обратное – в периоды длительного роста биржевых индексов инвестиции в золото не так привлекательны.

Хотя металлы, как и валюта, не являются генераторами денежных потоков, у них есть и отличия. Во-первых, запас металлов ограничен (хотя инструменты вроде фьючерсов и ОМС позволяют оперировать объемами, превышающими количество металлов в экономике). Во-вторых, золото имеет отрицательную корреляцию с фондовыми индексами. Поэтому пассивным инвесторам рекомендуется  включать «металлические» инструменты в свой портфель для диверсификации вложений.

Доля любого инструмента в портфеле должна зависеть не от мнений аналитиков РБК, не от перспективности вложений в конкретный инструмент, а только от Вас – от ваших финансовых привычек, целей, отношения к риску. Задним умом все – инвесторы высшего класса («вот вложил бы в прошлом году в серебро!»), а когда дело доходит до будущего, то процент правильных прогнозов резко уменьшается.

Грамотное планирование и постоянство в инвестициях окупаются лучше, чем спекуляции с потенциальной доходностью в десятки процентов годовых.

Успехов!

Nick Cherry.

P.S. На следующей неделе я участвую сразу в двух финансовых мероприятиях. 27 сентября я участвую в вебинаре УЦ ФИНАМ, посвященном начальному этапу инвестирования. А 29 сентября иду на премьеру фильма «Предел риска» (не самый удачный перевод термина Margin-Call) – специально для финансистов и тех, кто интересуется фондовым рынком. Присоединяйтесь на любом из этих мероприятий.

С этой статьей также читают:

• Арифметика инвестиций: золото, серебро и другие металлы
• Сравнение валютных стратегий
• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• О методе усреднения
• Инвестиции с ограниченным риском

Крупнейшие нелепости и невзгоды рождаются
не от отсутствия средств, а от того, что с самого
начала неправильно поставлена цель.
Сирил Нортон Паркинсон, англ. публицист

Отправной точкой пути к финансовой свободе является учет личных финансов. Делайте это с специализированной программе: Family 10.

Итак, допустим, что деньги на инвестиции вы все-таки нашли. Если провести опрос на тему «почему вы начали инвестировать?», окажется, что подавляющее большинство людей пришли к инвестициям случайно. Просто хотелось получать деньги, ничего не делая. Я, кстати, тоже пришел на финансовые рынки именно так.

Очень хорошо, если вы не совершили этой ошибки. Очень плохо, если этап подобного «инвестирования» затягивается.

Инвестор, не имеющий четкого понимания, что он делает – не инвестор, а игрок. Человек, не имеющий четкого понимания, зачем он что-то делает, – плохой инвестор. Инвестиции – не самоцель, а инструмент. Главное в них – не получение пассивного дохода, а реализация своих финансовых целей (в который может входить и создание пассивного дохода). Без этих целей невозможно грамотно сформировать свой инвестиционный портфель и управлять им.

Отсутствие целей инвестирования приводит к множеству других ошибок, о которых мы еще поговорим позже. Без цели трудно мотивировать себя на некомфортные действия, а таких действий будет много, особенно на начальном этапе инвестирования. Человек без цели более подвержен эмоциям – у него нет четкого ориентира, и изменения внешних обстоятельств вызывают у таких людей панику и суету.

В начале августа я получил несколько писем, посвященных одному и тому же вопросу с незначительными вариациями: «акции падают, доллар растет – ЧТО ДЕЛАТЬ?» А делать нужно то, что помогает достичь ваших целей. Не имея представления о целях и их сроках, ничего конкретного я посоветовать не могу. Ответы будут разными для каждого случая.

Список целей, оценка их денежной стоимости и сроков их достижения помогает определиться с набором инструментов в инвестиционном портфеле,  а также с действиями по управлению своими инвестициями. Я уже неоднократно писал и говорил о том, что суммы на краткосрочные цели (до 3 лет) нельзя держать в рисковых инструментах. Приводил собственный пример с покупкой квартиры в августе 2008 года. Держал бы я свой капитал в акциях, на первый взнос могло бы и не хватить.

Нет, на чужих примерах учиться сложно. Нужно самому наступить на грабли, чтобы понять, как больно они могут ударить. Читатель, спрашивающий у меня совета, решил, по его собственным словам, «подзаработать на фондовом рынке» и купил паи ПИФа на деньги, которые предполагалось потратить на осенний отпуск. Биржа же позволяет получать доходность, превышающую уровень инфляции. Рынок вырастет, паи можно будет продать и поехать в отпуск с дополнительной суммой денег, заработанной на фондовом рынке, в качестве вознаграждения за находчивость… Вот только август все испортил. Вместо вознаграждения пришлось выискивать дополнительные средства на отпуск. А положил бы деньги в банк, не гонясь за доходностью, результат был бы намного лучше.

С долгосрочными целями все обстоит с точностью до наоборот. Если для получения пассивного дохода вы будете откладывать 10% от своего дохода на депозит со ставкой 10% годовых, то только для того, чтобы пассивный доход сравнялся с активным, вам потребуется 25 лет. Даже с учетом так любимых всеми сложных процентов. И с условием, что из капитала за эти 25 лет не будет выведено ни копейки. Для подобных целей потребуется уже другое инвестиционное поведение, другой набор инструментов…

Инвесторы, не имеющие четкой цели своих инвестиций, склонны метаться от одного финансового инструмента к другому, ориентируясь на цифры доходности, комментарии в прессе. Нужно ли сейчас вкладываться в золото? – вопрос некорректный. Правильный вопрос: нужно ли Вам вкладываться в золото сейчас.

Прежде чем нести свои деньги в банк, ПИФ, покупать акции, золото и т.п. определитесь, зачем все это нужно именно вам.

Составьте список своих финансовых целей. Максимально подробный. Оцените, сколько денег вам потребуется для достижения каждой из этих целей.

Распределите цели по срокам. Те, которые нужно реализовать в ближайшее время. Те, которые нужно реализовать в ближайшие годы. Те, которые вообще нужно реализовать. Мечты, которые желательно реализовать, но это не жизненно важно.

Имея на руках список целей со сроками, уже можно обоснованно составить пропорции своего инвестиционного портфеля, разделить свои инвестиции между рисковыми и консервативными инвестициями. Можно увидеть, когда необходимо переводить средства из консервативных активов в рисковые и наоборот. И это уже – простейший инвестиционный план.

Конечно, этого шага недостаточно для полноценного управления личными финансами, но без него всякое управление обречено на провал.

Nick Cherry.

С этой статьей также читают:

• У меня завтра Новый год!
• Ошибки начинающих инвесторов – 1: нет денег на инвестиции
• Оперативный капитал: исполнение желаний
• Список финансовых целей
• Личный бюджет – 4: Нужны ли долгосрочные цели?

Для великих дел необходимо неутомимое постоянство.
Вольтер, фр. философ

Постоянство нужно во всех сферах управления личными финансами, в том числе и в ведении личного учета. Эту задачу облегчит специальная программа Family 10.

Я уже рассматривал стратегию «усреднения», которая представляет собой временнУю диверсификацию. Снижает риск выбора неудачной точки входа, но ограничивает потенциальную доходность инвестора. Графики и  теорию можно посмотреть в прошлой статье, а сегодня мы рассмотрим пару моментов, касающихся этого метода инвестиций.

Что такое усреднение?

Допустим, после празднования Нового года у вас осталась некая сумма денег, например, сто двадцать тысяч рублей, которую вы хотите инвестировать на фондовом рынке. На бирже есть некая ценная бумага, которая в январе стоит 100 рублей. Главный вопрос, который волнует инвестора: «когда вложить капитал в эту акцию?» Цена бумаги может увеличиваться и уменьшаться. В зависимости от выбора точки входа инвестор при вложениях в один и тот же инструмент получит совершенно разные результаты.

Давайте сделаем дальнейшие предположения. Цена акции по месяцам изменялась так: 90 (фев), 95 (мар), 105 (апр), 115 (май), 130 (июн), 90 (июл), 85 (авг), 100 (сен), 110 (окт), 115 (ноя), 125 (дек), 120 (янв). Если бы в нашем выдуманном мире были биржевые аналитики, они бы сказали, что бумага показала доходность за год 20%.

Однако, если наш инвестор повременил бы с вложениями всего месяц, то получил бы доход 33%. А удачно вложив свой капитал в августе, заработал бы и вовсе 40%. Заметьте, что доходность акции за год при этом не изменилась. Очевидно, что дело в цене покупки. Выбрав в качестве точки входа в рынок июнь, инвестор вообще закончил бы год с убытком 8%.

Понятно, что выбор правильной точки входа увеличивает отдачу от ваших инвестиций. Вот только надежных способов найти эту самую лучшую точку входа пока не придумали. Задним умом выбирать легко. А вот в январе вовсе не было так очевидно, что акция из примера начнет расти с середины весны, достигнет пика в начале лета, затем снова обвалится, но к концу года выправит свое положение.

Чтобы не ломать себе голову над выбором верного момента начала инвестиций, придумана стратегия усреднения. Вместо того, чтобы искать подходящий момент для инвестиций, капитал делится на 12 частей. Эти части вкладываются в ценные бумаги раз в месяц. Какова будет доходность инвестора из примера, воспользовавшегося усреднением? 14%.

Посчитать просто: конечную цену акции надо разделить на среднюю цену бумаги за год. Вот оно – то самое усреднение. Мы усредняем цену покупки. Понятно, что она будет меньше максимума, но больше минимума. В нашем примере средняя цена равна 105.

Легко сделать вывод, что стратегия усреднения выгодна в том случае, когда средняя цена акции (или любой другой ценной бумаги) ниже первоначальной. Как для выполнения этого условия должна вести себя акция, догадайтесь сами.

Вывод, который я написал еще три года назад: не нужно усредняться. Вкладывайте капитал сразу.

Усреднение и регулярные инвестиции

Статья «обратная сторона усреднения» была одной из немногих, не восхваляющих стратегию усреднения. На нее пошли ссылки в спорах «усредняться или нет». К сожалению, очень часто спор идет вовсе не об усреднении.

«Я каждый месяц откладываю 10 000 рублей с зарплаты и покупаю на них паи, используя усреднение. А вы говорите, что усредняться – плохо. Как быть?» Если вы узнали себя в этой фразе, задайте себе два вопроса: что именно вы усредняете? и еще более важный: между какими альтернативами вы выбираете? В усреднении мы усредняли цену покупки и выбирали из альтернатив: вложить сразу, вложить в конкретный момент времени, усреднять.

Возьмем другого инвестора, который знатно отметил Новый год, и после праздника у него не осталось ни рубля. Но инвестор решает взяться за ум и инвестировать каждый месяц по 10 000 рублей, которые он будет брать из своей зарплаты. Вкладывается второй инвестор в ту же бумагу, что и первый.

Результат второго инвестора полностью совпадет с результатом первого инвестора, выбравшего усреднение. Это совпадение запутывает. Ситуации-то совершенно разные! Второй инвестор ничего не усредняет. Он не может физически вложить весь свой капитал в январе, марте или любом другом месяце. Он не может поймать пик или дно. И выбор альтернатив у него тоже другой: инвестировать сразу или же подождать какое-то время.

Как можно в январе говорить об усреднении капитала в 120 000 рублей, если этого капитала нет! У инвестора только 10 000 рублей, вот эту сумму он и может усреднять, если захочет. Например, разделить ее на 4 части и инвестировать понедельно, или разделить свой капитал на 31 для ежедневных вложений. Если же инвестор не желает дробить и так небольшую сумму, то у него остаются две альтернативы: купить акции сейчас, или пока подержать деньги дома или на депозите, а на фондовый рынок выйти позже. Заметьте, ни один из этих вариантов ничего не усредняет.

Некоторые люди умудрялись из моей статьи об усреднении сделать прямо противоположный вывод! Несмотря на то, что в ней прямым текстом написано, что вкладывать деньги в ценные бумаги нужно сразу, как только они (деньги) появятся, читатели утверждают, что отказ от усреднения означает «накапливайте деньги целый год на депозите, а инвестируйте только в конце года».  Я такого точно не писал.

Итак, когда я говорю, что против усреднения, это означает, что я против усреднения. Если же мы говорим о регулярных инвестициях, то я обеими руками за. Тем более у большинства и нет других возможностей. Вкладывая каждый месяц определенную сумму из дохода, вы как раз выбираете не усреднение, а «инвестирование сразу» в полном соответствии с моим изначальным выводом.

Регулярные инвестиции и капитал

Когда вы вкладываете каждый месяц небольшую сумму в инвестиционные инструменты, с течением времени вы можете накопить существенный капитал. Вы никогда не задумывались, почему выгодность усреднения всегда доказывается на временных промежутках год, максимум два? А дело в том, что чем длиннее период усреднения, тем выше средняя стоимость бумаг. Если в течение года возможны серьезные взлеты и провалы, то на длинных периодах большее влияние оказывают тренды, а не случайные колебания курсов. Если средняя цена акции на длинном промежутке ниже начальной, это говорит не о выгодности усреднения, а о том, что с акцией что-то не в порядке.

Регулярные инвестиции тоже приводят к «усреднению» цены покупки, позволяя получать дополнительную прибыль, в случае неожиданных падений котировок. Только с течением времени капитал накапливается. И новые вложения уже не могут сильно повлиять на среднюю цену покупки. Поверьте, регулярность инвестиций полезна вовсе не возможностью «докупить побольше подешевевших акций».

Если инвестор вкладывал деньги на протяжении 5 лет (по 10 000 в месяц), то без учета инвестиционного дохода его капитал составит 600 тысяч рублей. В этом случае следующий ежемесячный взнос составит всего 1,5% от капитала. И даже огромные колебания цены акции практически не скажутся на средней цене покупки в нашем портфеле. Например, акции упадут в цене на 60%. Инвестор обрадованно закупит в 2,5 раза больше акций последним взносом,  вот только средняя цена для нашего портфеля упадет в результате лишь на 2,4%.

И напоследок

Я знаю, что математически стратегия регулярных инвестиций приводит к усреднению цены покупки. Но выбор альтернатив при усреднении и регулярных инвестициях совершенно разный. Не нужно все мешать в одну кучу. Усреднение – когда есть капитал.

Усреднение работает только с волатильными инструментами. То есть с такими, цена которых колеблется то вверх, то вниз. С облигациями, депозитами подобными консервативными инструментами усреднение вообще не работает, ни при каких условиях.

Если вы хотите усреднять цены покупки при регулярных инвестициях, тогда нужно периодически (раз в 3-5 лет) выводить деньги из своего инвестиционного портфеля, вкладывая их в надежные инструменты, либо тратя на достижение каких-то финансовых целей. Это позволит сохранить эффект усреднения в течение долгого времени.

Nick Cherry.

P.S. Вебинар по инвестициям в ПИФы состоится в среду 27 июля 2011  в 21.00. Мы рассмотрим основные виды ПИФов, для чего их можно и нужно использовать. Вы получите пошаговый алгоритм отбора лучших ПИФов с расчетной таблицей, которой сможете пользоваться и в будущем.

Регистрация будет закрыта во вторник в 23:59, чтобы не было недоразумений «я оплатил за 10 минут до начала вебинара, а приглашение не пришло». Те, кто по каким-то причинам не сможет присутствовать на живом вещании, получат запись вебинара.

Зарегистрироваться

С этой статьей также читают:

• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• Инвестиции с ограниченным риском
• Сбалансированный портфель
• Арифметика инвестиций – 2011
• Арифметика инвестиций: золото, серебро и другие металлы

Дурак и его деньги разлучаются скоро.
Но как они встретились? Вот в чем вопрос.
Из книги Э. Маккензи «14 000 фраз…»

В программе Family 10 есть удобный инструмент, который автоматически отслеживает котировки акций.

Главная задача любого инвестора, да и человечества вообще – «как бы так работать, чтобы вообще не работать». Инвестиции частично решают этот вопрос. Деньги работают на вас, без перерывов на обед, выходных и праздников. Вот только надежные инвестиции приносят небольшой доход, и копить приходится долгие годы, а высокодоходные рисковые инвестиции могут приносить убытки, особенно, если не понимаешь, как эти инструменты работают.

За всю историю существования фондовых бирж инвесторы и трейдеры ищут «Священный Грааль» – способ находить высокодоходные акции со стопроцентной вероятностью прибыли. Сейчас многие из трейдерских стратегий невероятно сложны именно с математической точки зрения. Чего там только не используется! Статистика, теория хаоса, нейронные системы… Для большинства это – темный лес, и соваться туда совсем не хочется. Мне бы что-нибудь простенькое, не требующее ничего более сложного, чем четырех действий арифметики, но чтоб стратегия обыгрывала рынок…

Одной из попыток (наиболее успешной, если смотреть на исторические данные) создать подобный алгоритм подбора акций являются дивидендные стратегии инвестирования. Вкратце напомню, что эти стратегии подразумевают пассивное инвестирование (купил – и держи год) в акции, отбираемые по дивидендной доходности. Дивидендная доходность – это дивиденд, деленный на цену акции.

В блоге я рассматриваю самую известную из дивидендных стратегий «4 дурня». Стратегия заключается в следующем: мы рассматриваем акции надежных компаний (входящие в биржевой индекс), считаем дивидендную доходность каждой, затем эту доходность делим на квадратный корень из цены. Получаем некий коэффициент, собственного названия он не имеет, я его называю «коэффициентом дурости». Мы выбираем 5 акций с наибольшим значением данного коэффициента, выбрасываем самую первую (самую-самую дурацкую), остальные 4 покупаем в долях 30-30-20-20. На самые дешевые акции приходится бОльшая доля нашего портфеля.

Анализ акций и совершение сделок по ним занимает один день в году. Я использую для этого первый торговый день июля. Приступим.

Первым делом считаем дивидендную доходность на 1 июля 2010 года:

Дивидендная доходность 2010

В таблице указаны только 10 акций из 36, чтобы не загромождать пост. Теперь получившуюся дивидендную доходность делим на корень из цены, получая коэффициент дурости. Самую дурацкую акцию отбрасываем. В акции, занявшие места со 2 по 5, инвестируем по 30% портфеля в две самые дешевые и по 20% в оставшиеся две бумаги.

Результаты 4 Дурней (01.07.10-01.07.11)

Портфель вырос на 40,8%. Опять обыграл индекс ММВБ, который за этот же период вырос на 35,3%. Могло быть и еще больше, ведь первые две акции прекратили свое существование в конце марта 2011. У меня средства просто лежали без дела на брокерском счету, можно было положить их на депозит, добавив этим самым еще пару процентных пунктов к доходности «4 дурней».

В блоге я публикую расчетные результаты. От реальных они отличаются, во-первых, из-за размера лотов (при расчетах я считаю минимальным лотом одну акцию); во-вторых, на сумму дивидендов, которые я получаю по итогам года; в-третьих, на сумму налога при продаже акций. Хотя из года в год проходит балансировка портфеля, не всегда требуется продавать все акции  и закупать новые. К тому же налог рассчитывается и удерживается брокером со всего портфеля, в который входят и другие бумаги. Считать каждый раз сумму налога конкретно на «4 Дурней» мне лень. Я думаю, что дивиденды и налоги компенсируют друг друга, так что реальный результат близок к расчетному.

«4 Дурня» для меня – просто инвестиционный эксперимент. Теоретические предпосылки работы этого метода отсутствуют на российском рынке, так как дивидендная политика и возможности манипулирования рынком в России отличаются от ситуации в США, на бирже которых была опробована эта стратегии. Я крайне не рекомендую использовать дивидендные стратегии для своего основного портфеля. Относитесь к «4 Дурням», как к высокорисковым инвестициям.

Дурнями должны быть акции, а не инвесторы!

Nick Cherry.

P.S. Для основного портфеля инвестора (особенно начинающего) я рекомендую использовать ПИФы. Паевые инвестиционные фондыявляются самым простым и демократичным способом инвестирования. Для вложения своих средств в фондовый рынок Вам не нужен огромный капитал, не нужны связи и многолетнее обучение. Инвестировать в ПИФ очень просто. Берете паспорт и пару тысяч рублей, идете в управляющую компанию, пишете заявку на покупку паев, оплачиваете паи – все! Вы – инвестор! Правда, еще не факт, что успешный.

Обладая знаниями по паевым фондам, Вы сможете анализировать ПИФы и отбирать среди них лучшие. Получать доходность, уменьшая риск потерь. Ваши деньги будут работать на вас гораздо эффективнее, чем на 90% «инвесторов» на российском фондовом рынке. Хотите научиться инвестировать в ПИФы? Тогда жмите сюда!

С этой статьей также читают:

• Инвесторы-дурни опять выигрывают
• Продолжаем дурить инвесторов
• «4 дурня» для тех, кому лень думать

Вы можете достичь больших успехов в бездействии.
Многие инвесторы не могут противостоять
стремлению постоянно покупать и продавать.
Уоррен Баффет, амер. инвестор

Учет своих личных финансов я веду в программе Family.

Большая часть книг «по инвестициям» представляет собой учебники трейдинга. Технический анализ, графики, индикаторы, управление рисками… Сумасшедшие доходности и катастрофические провалы. Инвестиции в акции рассматриваются как спекулятивные сделки: купить подешевле, продать подороже. А для этого нужно научиться прогнозировать движение цен с помощью технического анализа или еще каких-либо инструментов.

В мире немного авторов, которые рассматривают покупку акций, как вложения в бизнес. Первым в голову приходит, конечно, Уоррен Баффет, но, увы, он книг не пишет. Есть сборник его писем акционерам Berkshire Hathaway (Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями), а также книга Роберта Хагстрома «Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов». В этих книгах неплохо изложены подходы Баффета к инвестициям.

Сегодня мы познакомимся с еще одним известнейшим инвестором, пропагандирующим долгосрочные инвестиции на основе фундаментального анализа. Это Питер Линч – бывший управляющий фонда Fidelity Magellan Fund. Под его руководством фонд показал доходность около 27% годовых, результат близкий к результатам Баффета. После ухода в отставку Питер Линч продолжил управлять своими собственными средствами, а также написал две книги по инвестициям, ставшие бестселлерами.

1. Питер Линч. Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора.
2. Питер Линч. Переиграть Уолл-стрит.

Линч, как и Баффет, утверждает, что хотя он и управлял миллиардами долларов, его принципы инвестиций подходят для частного инвестора. А поскольку рядовой человек не связан никакими ограничениями в своих инвестициях (в отличие от управляющих фондами), у него есть хороший шанс обыграть рынок.

Питер Линч не предлагает волшебных формул и рецептов из серии «как стать миллионером». Его идея проста: несложные приемы оценки позволяют даже начинающему инвестору стать экспертом и принимать решения не хуже профессионалов с Уолл-стрит. Ключевая мысль Питера Линча – покупать акции тех компаний, которые вам нравятся. Правда, похоже, на Баффетовское «инвестируйте в те компании, продукцией которых вам нравится пользоваться»?

Основой для выбора конкретных акций является фундаментальный анализ. Чтобы оценить перспективы компании, нужно изучить ее бизнес, продукцию, организацию, менеджмент… Удивительно, но довольно сложная тема раскрывается простым «житейским» языком, понятным даже человеку, далекому от фондовых рынков. В книгах Линча вы не найдете сложных формул и вычислений. Обе книги написаны в живой манере с хорошим юмором, читаются легко на одном дыхании.

Линч не относится к «финансовым гуру», штампующим книги пачками, повторяя одну и ту же мысль десятки раз. Две его книги прекрасно дополняют друг друга. Если «Метод Питера Линча» рассказывает о принципах отбора акций в портфель и стратегии инвестирования, то «Переиграть Уолл-стрит» больше ориентирована на практику инвестиций. В книге приведено множество примеров сделок с акциями с подробным анализом причин покупки и результатов, показанных этими бумагами.

Инвестиционные принципы Питера Линча

1. Риск и волатильность — это та цена, которую платит инвестор за богатство и возможности. Твердите себе: “Я не хочу потерять свои деньги, но капитал, который я инвестировал, это рисковый капитал, он мне не нужен для ежедневного использования. Стиль моей жизни не пострадает, даже если я его потеряю”.

2. Даже самые лучшие инвестиционные менеджеры и трейдеры иногда испытывают потери. Надо быть реалистом, потери — это такая же неотъемлемая часть показателей хеджевого фонда, как и доходы.

3. Любые “просадки”, которые переживает фонд, как правило, находятся в соответствии с историческими показателями, когда подобные потери были нейтрализованы и превращены в прибыли. Но, исторические показатели не являются гарантией будущих результатов.

4. Эмоции могут стать опаснейшим врагом инвестора во времена “просадок”. Не позволяйте себе стать жертвой эмоций подобно многим другим инвесторам. Не подвергайтесь влиянию стадного чувства.

5. Если вы инвестируете на основе годовых показателей, то не делайте поспешных выводов и не меняйте свою стратегию на основе месячных результатов.

6. Думайте головой, а не сердцем. И следуйте предварительно разработанным правилам игры, на которые согласились, инвестируя в этот фонд. Будьте терпеливы и стремитесь к долговременным прибылям. Оставайтесь в выбранном фонде, при любых обстоятельствах, пока не потеряете 50% начального капитала или не достигнете своей инвестиционной цели.

20 правил Питера Линча

1. Ваше преимущество как инвестора заключается не в том, чтобы следовать советам профессионалов с Уолл-стрит. Преимущество состоит в знаниях, которыми вы уже обладаете. Вы можете превзойти результаты профессионалов, если используете эти знания для инвестиций в компании или отрасли, в которых вы разбираетесь.

2. В последние тридцать лет на фондовом рынке возобладала толпа профессиональных участников. Вопреки расхожему мнению, это только облегчает жизнь инвестору-непрофессионалу. Вы можете превзойти рынок, не обращая внимания на толпу.

3. Корреляция между успешной деятельностью компании и ростом ее акций нередко отсутствует в течение нескольких месяцев или даже лет. Но в долгосрочном плане существует стопроцентная корреляция между успешной деятельностью компании и ростом ее акций. Этот разрыв и позволяет зарабатывать деньги, если вы терпеливо держите акции успешных компаний.

4. Следует иметь представление, во что вы инвестируете и почему. Соображения вроде «Эта акция вырастет, как пить дать!» здесь не проходят.

5. Стреляя наудачу, вы почти всегда промахнетесь.

6. Акций, как и детей, не следует иметь больше, чем вы способны справиться. Если инвестиции не являются вашей основной работой, вам, вероятно, хватит времени, чтобы отслеживать 8-12 компаний, покупая и продавая, когда для этого есть основания. Вряд ли целесообразно иметь в портфеле более 5 компаний одновременно.

7. Если не удается найти компании, которые кажутся вам привлекательными, положите деньги в банк до тех пор, пока не обнаружите таковые.

8. Никогда не инвестируйте в компанию, если не знаете ее финансовое состояние. Именно фирмы с плохим финансовым положением ведут к рекордным убыткам.

9. Избегайте модных компаний в модных отраслях. Вложения в отличные компании спокойных и не растущих отраслей неизменно приносят превосходный доход.

10. Прежде чем инвестировать в небольшие фирмы, дождитесь, пока их деятельность начнет приносить прибыль.

11. Убыток от вложения в акции $1000 никогда не превысит этой $1000. Однако вы можете рассчитывать, что со временем они превратятся в $10 000. или даже $50 000 долл., если вы достаточно терпеливы. Следует только отыскать несколько хороших акций, чтобы ожидание сбылось.

12. В каждой отрасли и в каждом регионе наблюдательный непрофессионал может найти великолепные растущие компании задолго до того, как их обнаружат профессионалы.

13. Падение фондового рынка – столь же обычное явление, как январская метель в Колорадо. Если вы готовы к нему, оно не может причинить вам вреда. Падение – прекрасная возможность дешево купить акции, которые сбрасывают пугливые инвесторы, опасаясь бури.

14. У каждого из нас достаточно ума, чтобы зарабатывать на фондовом рынке. Но не у каждого достаточно выдержки. Если вы склонны к панической продаже, вам лучше обойти стороной и акции, и взаимные фонды, инвестирующие в акции.

15. Какая-нибудь причина для беспокойства всегда найдется. Избегайте раздумий на выходных и не обращайте внимания на жуткие прогнозы в СМИ. Продавайте акции компании, когда ее финансовые показатели ухудшаются, а не когда замаячил «конец света».

16. Предсказать процентные ставки, перспективы экономики и динамику фондового рынка невозможно. Отбрасывайте подобные прогнозы и сосредотачивайтесь на том, что действительно происходит с компаниями, в которые вы инвестируете.

17. Изучив 10 компаний, вы найдете одну, состояние которой лучше, чем ожидалось. Изучив 50, вы найдете 5 таких компаний. На фондовом рынке всегда есть приятные сюрпризы – компании, достижения которых не замечают на Уолл-стрит.

18. Если вы не изучаете компании, вероятность успешной покупки акций такая же, как вероятность выигрыша в покер при заказе взяток с закрытыми глазами.

19. Время работает на вас, если вы приобрели акции отличных компаний. Позвольте себе быть терпеливым: даже если вы упустили акции Wal-Mart в первые пять лет, они прекрасно подходят для инвестиций и в следующие пять лет. Время работает против вас в том случае, если вы приобрели опционы.

20. В долгосрочной перспективе доходность портфеля тщательно отобранных акций всегда перекроет доходность портфеля облигаций или счетов денежного рынка. В долгосрочной перспективе доходность портфеля акций, отобранных «абы как», не превысит доходность вложений «под матрац».

Акция!!!

Издательство «Альпина Паблишер» совместно с Сергеем Спириным проводят акцию по популяризации хороших книг по инвестициям.

В течение июля 2011 года книги Питера Линча в интернет-магазине Озон продаются с существенной скидкой. Цена каждой из книг – 399 рублей. В среднем, в других магазинах эти книги стоят около 500 рублей.

Приобрести книги со скидкой можно по ссылкам:

• Питер Линч. Метод Питера Линча. Стратегия и тактика индивидуального инвестора.
• Питер Линч. Переиграть Уолл-стрит.

Приятного чтения и прибыльных инвестиций!

Nick Cherry.

С этой статьей также читают:

• Обновление блога!
• Практическая экономия
• Финансовая пропаганда или голый инвестор
• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• Арифметика инвестиций – 2011

Единственная древняя валюта, которая
все еще находится в обращении, -
тридцать сребреников.
Станислав Ежи Лец, польский писатель

Если бы все то, что блестит, было золото -
золото стоило бы много дешевле.
Мигель Сервантес, исп. писатель

Удобная программа для ведения личного финансового учета – Family 10.

Продолжим проект с инвестиционными расчетами для разных видов инвестиций. Мы уже разобрали валютные стратегии, сегодня речь пойдет о драгоценных металлах.

Для анализа выбраны 4 металла, по которым Центральный Банк публикует учетные цены – золото, серебро, платина, палладий.

Мы рассмотрим инвестиции в драгоценные металлы на промежутках год, пять лет и десять лет. Посмотрим их в различных «точках старта инвестиций» для того, чтобы снизить влияние на конечный результат удачно выбранного момента инвестиций.

Ограничения модели

Котировки металлов – учетные цены ЦБ. В реальности, например при инвестициях в золото через обезличенные металлические счета, есть спрэд, который уменьшает вашу доходность.

Рассматриваем инвестиции через обезличенные металлические счета до востребования. Нет процентных платежей – весь доход исключительно за счет роста котировок. Подобный доход в ОМС налогом на доходы физических лиц не облагается, хотя этот вопрос до сих пор не имеет однозначного ответа.

Все «точки старта» взяты на первые числа июля каждого года. Это связано с тем, что некоторые стратегии привязаны к конкретным датам, и в рамках проекта можно будет сравнить стратегии инвестирования в разные виды инструментов. В одном году используется одна «точка старта».

В столбцах «год» указан год начала инвестиций. Например, смотря пятилетнюю доходность в строке года 2001, вы получаете результат вложений с 1.07.2001 по 1.07.2006.

Самая ранняя точка старта – июль 2000 года. Именно в этом году ЦБ начал публиковать котировки по палладию.

Учетные цены драгоценных металлов (2010), ЦБ РФ, руб./г.

Сначала посмотрим на краткосрочные вложения (на 1 год). В таблице использованы доходности 4 металлов по отдельности, доходность портфеля из золота и серебра в равной пропорции, доходность портфеля из всех четырех металлов в равной пропорции.

Доходность инвестиций в металлы (2010), 1 год, %

Глядя просто на цифры доходности можно увидеть, что золото бьет рекорды. Палладий же является спекулятивным металлом – в удачные годы приносил 70-80% дохода, а в худшие времена показывал убыток больше 40%.

Две последние строки таблицы – это средняя доходность годовых вложений в инструмент и степень риска инвестиций. Риск считается как стандартное отклонение и показывает разброс реальных доходностей от среднего значения.

За последние десять лет золото является самым доходным из драгоценных металлов и в то же время самым надежным способом инвестиций. Портфель из равных частей золота и серебра на коротких промежутках практически не отличается от золотых показателей. Поэтому добавление серебра просто увеличивает количество вашей работы – открыть еще один ОМС.

А вот добавление в портфель палладия и платины картину ухудшает, поскольку эти металлы – больше спекулятивные. Да в 2005, 2007 и 2009 портфель из 4 металлов опережает по доходности золото. Зато в другие годы может приносить убытки.

Кстати, обратите внимание, что портфели из двух и четырех металлов «выстреливает» по доходности ровно раз в два года. Может, это закономерность? Тогда в июле 2011 стоит сформировать такой портфель сроком на год.

Если мы сравним показатели драгоценных металлов с валютными, то увидим, что золото и серебро – куда более привлекательные инструменты, чем доллар и евро.

Посмотрим теперь, как обстоят дела со среднесрочными инвестициями в драгоценные металлы.

Доходность инвестиций в металлы (2010), 5 лет, % годовых

Картина сильно поменялась. Еще очевиднее стал спекулятивный характер палладия, который умудрился показать убытки на некоторых пятилетних периодах инвестиций. И величина риска (почти в три раза больше, чем у любого другого металла!) говорит о том же.

По вложениям в золото, серебро и платину на пять лет не наблюдается ни одного убыточного периода, а средняя доходность превышает 15% годовых. Говорить о гарантиях такого же роста в дальнейшем не приходится, так как период анализа слишком мал для статистических выводов.

Биметаллический портфель (золото и серебро в равной пропорции) показывает на пятилетних промежутках очень достойный результат. Надо заметить, что портфели из нескольких драгоценных металлов посчитаны с ежегодной балансировкой.

Балансировка портфеля – периодическая продажа и покупка инструментов, входящих в портфель, с целью сохранить заданные пропорции инструментов в портфеле.

Пример для наглядности. Возьмем портфель размером в 100 000 рублей, 50% в золоте, 50% в серебре. Предположим, что стоимость серебра упала в два раза, а цена золота, наоборот выросла в два раза. Если раньше доли металлов были равны (по 50% портфеля), то теперь из-за изменения стоимости активов пропорции также изменились. Общая стоимость портфеля составляет 125 000 рублей, из которых 100 000 – золото, а 25 000 – серебро, т.е. пропорция вместо 1 к 1, стала 4 к 1. Балансируем портфель: доля каждого инструмента должна быть 50%, 125 000 делим пополам, получаем 62 500 на каждый инструмент. Значит, мы должны продать золота на сумму 37 500, и на эту сумму докупить серебра. Тогда наш портфель снова станет сбалансированным.

Данные в таблице указаны в процентах годовых – это не 16% за пять лет, а 16% каждый год на протяжении пяти лет. За пять лет средняя доходность вложений в золото составляет 117%.

Точно также убыток палладия в 21% каждый год (если вам не повезло начать инвестировать в 2000 году), за 5 лет приводит к уменьшению ваших вложений на 70%.

Доходность инвестиций в металлы (2010), 10 лет, % годовых

Десятилетний период в нашем анализе только один. Просто для красоты. Оказывается за 10 лет палладий только упал в цене, тогда как все остальные металлы росли.

Nick Cherry.

P.S. В следующей статье проекта рассмотрим консервативные долговые инструменты. Оставляйте свои вопросы и предложения либо в комментариях, либо в «Книге отзывов и предложений» – закладка на блоге с левой стороны.

P.P.S. Если вы много читаете об управлении личными финансами и инвестициях, но все время что-то мешает применить это на практике – займитесь собственной мотивацией. Рекомендую вам мотивационный блог с финансовым уклоном – «Я – миллионер!». А как только вдохновитесь – действуйте!

С этой статьей также читают:

• Арифметика инвестиций – 2011
• Сравнение валютных стратегий
• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• О методе усреднения
• Инвестиции с ограниченным риском

Экономист – эксперт, который завтра вам скажет,
почему его вчерашний прогноз не сбылся сегодня.
Лоренс Питер, амер. литератор

Доллар стоит ровно столько, сколько скажет биржа.
Милтон Фридман, амер. экономист

Недавно в «Ведомостях» была опубликована статья о лучших и худших вложениях 2010 года. Газета не одинока: в свое время в журналах «Д Штрих» и «Личный бюджет» публиковали списки лучших инвестиционных инструментов месяца. Полезность таких списков вызывает у меня сомнения: задним числом все – финансовые гении. Только вот тот факт, что в январе 2010 года надо было купить паи фонда «Замоскворечье Энергетика», никак не помогает мне в выборе инструмента в феврале или марте.

Почему, интересно, при выборе ПИФа все предупреждают: «не смотрите на последние показатели доходности, используйте всякие коэффициенты (альфа, бета, шарпа и т.п.), оцените стабильность фонда на длительном промежутке времени…», а по другим инструментам: «вы только посмотрите, как золото выросло в прошлом году! Быстрее нужно вкладывать!…»???

Я давно вынашивал идею сравнить финансовые инструменты по некоей совокупности периодов. Т.е. смотреть не доходность за последний год, а годовые доходности за несколько лет, не доходность за пять лет, а пятилетние доходности с разными датами начала вложений.

Сравнение инструментов по одному периоду, как любят показывать на различных графиках, испытывает сильное влияние «точки старта». Простой пример: с 2005 по 2010 год индекс ММВБ вырос на 146% (19% годовых на пятилетнем периоде). Неплохой результат! Но сдвинем «точку старта» на год назад – и пятилетние вложения в фондовый рынок показали только 13% (2,5% годовых). И только посмотрев результаты на множестве дат начала инвестиций, можно будет примерно оценить эффективность инструмента. То же самое будет касаться и десятилетних инвестиций.

Моя идея проста: если мы сравниваем инструменты по доходности и риску, то смотрим на результаты, показанные в различных «точках старта».  А начнем мы с простой валютной диверсификации.

Ограничения модели.

Курсы валют – официальные курсы ЦБ РФ. Стоимость покупки и продажи валюты в реальности отличаются от них.

Налоги при продаже валюты не считаются. Много ли читателей подавали налоговую декларацию, где указывали доход от продажи долларов по курсу выше, чем покупали? Сомневаюсь. Для инструментов, где удержание налогов осуществляет налоговый агент без вашего участия, налоги учтены будут.

Все «точки старта» взяты на первые числа июля каждого года. Это связано с тем, что некоторые стратегии (например, «4 дурня«) привязаны к конкретным датам. В одном году используется одна «точка старта».

В столбцах «год» указан год начала инвестиций. Например, смотря пятилетнюю доходность в строке года 2001, вы получаете результат вложений с 1.07.2001 по 1.07.2006.

Самая ранняя точка старта – июль 1999 года. Именно в этом году появился евро.

Курсы валют (2010), ЦБ РФ, руб.

Сначала посмотрим на краткосрочные инвестиции в валюту. В таблице используются 5 показателей: доходность в вложений в доллар, в евро, в валютные корзины  (Рубль/Доллар 50/50, Рубль/Евро 50/50, Рубль/Доллар/Евро 34/33/33).

Валютная доходность (2010), 1 год, %

Можно просто взглянуть на доходности годовых вложений. Убедиться в том, что доллар резко возрос в период начала финансового кризиса, а до этого на протяжении шести лет подряд приносил одни убытки. Но меня больше интересуют обобщенные показатели. Две последние строки таблицы – это средняя доходность годовых вложений в инструмент и степень риска инвестиций. Риск считается как стандартное отклонение и показывает разброс реальных доходностей от среднего значения.

Можно сразу заметить, что евро является более доходным и одновременно более надежным инструментом вложений, чем доллар. Что интересно – доллар и евро вовсе не компенсируют друг друга. Валютная корзина, включающая три валюты, имеет более высокую степень риска, чем корзина из рубля и одной иностранной валюты. Можно осторожно (т.к. выборка не велика) предположить, что доллар и евро имеют корреляцию, но не обратную, а прямую. Но взаимосвязь валют довольно слабая.

Посмотрев на средние доходности можно с уверенностью сказать, что от инфляции разбиение своей наличности по иностранным валютам не спасает.

Теперь взглянем на более продолжительные периоды инвестиций.

Валютная доходность (2010), 5 лет, % годовых

Видно, что увеличение срока инвестиций уменьшает степень риска. Правда и доходность у некоторых инструментов падает просто катастрофически.

На пятилетних периодах та же картина – евро доходнее и надежнее доллара. Вложения в доллар на пятилетних промежутках (в том числе и в рамках «корзины») чаще приносят убытки, чем прибыли. А корзина из рубля и евро оказывается надежнее и доходнее, чем распределение средств по трем валютам.

Сравнивая эту и предыдущую таблицу, замечаем, что средняя доходность вложений в евро почти не изменилась с существенным падением уровня риска. А вот показатели доллара совсем не радуют.

Обращаю внимание, что доходности в данной таблице указаны в % годовых. То есть цифра «минус 5% в 2003 году» означает, что инвестиции, сделанные в 2003 году, приносили убыток в 5% ежегодно на протяжении пяти лет, а вся сумма потерь за пять лет составила 23%.

Валютная доходность (2010), 10 лет, % годовых

Данная таблица дана исключительно для иллюстрации. Делать какие-либо далеко идущие выводы на основании двух цифр – неблагодарное занятие.

Это только первая часть проекта. Впоследствии мы рассмотрим и другие виды вложений. И можно будет сравнить не только эффективность инструментов внутри одного класса инвестиций, но сравнить классы финансовых инструментов между собой.

Nick Cherry.

P.S. Следующий класс финансовых инструментов в проекте – драгоценные металлы. Что стоит включить в анализ, помимо золота и серебра? Пишите в комментариях.

P.P.S. Надо бы придумать звучное название проекту… Есть идеи?

С этой статьей также читают:

• Арифметика инвестиций – 2011
• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• О методе усреднения
• Инвестиции с ограниченным риском
• Сбалансированный портфель

Вся жизнь- управление рисками,
а не исключение рисков.
Уолтер Ристон, амер. менеджер

Давным-давно, году так в 2005 или 2004, когда я только начал свою инвестиционную деятельность, передо мной встал вопрос: как составить себе портфель? Знания были только теоретические, поэтому пришлось воспользоваться помощью «профессионалов». В одной известной консалтинговой компании я заказал услугу составления портфеля в соответствии с моим уровнем знаний и отношением к риску.

Главным вопросом, определяющим степень рискованности инвестора, был «какую долю капитала вы можете потерять без последствий для материального положения и психики?» (точную формулировку не помню, но смысл примерно такой). Был я молод и богат, консервативные стратегии отмел сразу. Я был готов тогда спокойно наблюдать за просадкой своего инвестиционного портфеля на 30% (сейчас уже не могу, но это не важно).

Консультант выдал мне следующую структуру портфеля: 30% – в акции (голубые фишки), 50% – в ПИФ акций (или индекс), 15% – в ПИФ смешанных инвестиций, 3% – в ПИФ облигаций, 2% – банковский депозит. Весьма рискованная схема.

Проблема заключается в том, что этот портфель не соответствует моему же пределу просадки. Посмотрим, например, какой результат показал бы этот портфель в 2008 году. Данные по доходности взяты отсюда. Доходности ПИФов в портфеле возьмем как средний результат ПИФов той же категории, акции пусть повторяют динамику индекса ММВБ, а ставка банковского депозита равна 10% годовых.

Портфель упал на 61,5%, что я категорически не приемлю. Падение оказалось в два раза больше, чем я максимально мог выдержать. Слава богу, к 2008 году я уже не следовал слепо рекомендациям консультантов, поэтому мой портфель упал всего на 25%.

На самом деле есть очень простой способ создать портфель с заданным уровнем максимальных потерь. Хотите портфель с максимальной просадкой 10%? Легко! Хотите вообще остаться без убытков? Тоже возможно. Причем условие ограниченных убытков действует даже в том случае, если фондовый рынок упадет до нуля (чего, конечно же быть не может). Такие волшебные портфели называют структурными (иногда их еще обзывают структурными продуктами или структурными нотами).

Структурные продукты преподносятся частным инвесторам, как что-то сложное и доступное только на высших уровнях инвестирования. Но по-моему именно с них желательно начинать неискушенному инвестору.

Структурный продукт  – портфель, состоящий из двух инструментов: безрискового и рискового. Доли этих инструментов подбираются в портфель так, чтобы доходность безрисковой части компенсировала максимальный убыток рисковой части. В итоге максимальный убыток портфеля не превышает заданной инвестором величины.

Вариантов самих инструментов может быть превеликое множество. Безрисковые: депозит, страхование, облигации, рентная недвижимость, роялти на интеллектуальную собственность. Рисковые: акции, фьючерсы и опционы, валюта, вложения в бизнес… Самый простейший вариант: банковский депозит и индексный ПИФ.

Те, кому нужна просто готовая формула портфеля, ищите ее чуть ниже. А с остальными мы порассуждаем.

Доля рискового инструмента в портфеле равна Х. Безрискового – (1-Х). Максимально допустимый убыток обозначим У. Доходность безрискового инструмента равна i. Максимальный убыток по рисковому инструменту – полная потеря вложений.

Весь капитал делится на две части: X (рисковая часть) + (1-Х) (безрисковая часть). Если мы теряем рисковую часть полностью, то наш капитал в конце года будет равен: (1-Х)*(1+i) (доля безрисковой части умноженная на доходность безрисковой части). Минимально допустимый размер капитала в конце года равен (1-У). Составим уравнение: (1-Х)*(1+i)=(1-У). Выведем Х.

Х=(i+У) / (i+1)

Пример: ставка депозита равна 10% годовых, инвестор готов потерять максимум 5%. Подставляем в формулу: Х = (0,1+0,05) / ( 1+0,1) = 13,6%. Наш консервативный инвестор может вложить в рисковую часть не больше 13,6%. Тогда в наихудшем случае, потеряв все деньги, вложенные в индекс, общие убытки инвестора не превысят запланированные 5%.

Естественно, за такое ограничение риска придется платить доходностью. Например, если индекс вырастет за год на 100%, наш консервативный инвестор получит лишь 22%. Впрочем, для безрисковой стратегии это очень хороший результат.

Кстати, единичка в формуле означает максимальный убыток рисковой части (100%). Если вы вкладываете средства, например, в акции и не допускаете, что они упадут в цене больше чем на 60%, замените в формуле 1 на 0,6.

ОБЩАЯ ФОРМУЛА СТРУКТУРНОГО ПРОДУКТА:

Х = (i+У) / (i+Р),

где Х – доля рисковой части в портфеле, i – доходность безрискового инструмента, У – максимальный размер общих убытков инвестора, Р – максимальный размер убытков рисковой части.

Помимо доли рискового инструмента, нужно определить минимальный капитал, необходимый для создания структурного продукта, т.к. для многих рисковых инструментов существует минимальный порог вложений.

С = М / Х,

где С – необходимый капитал, М – минимальная сумма вложений в рисковый инструмент, Х – доля рискового инструмента в структурном портфеле.

Пример: рисковый инструмент – индексный ПИФ КИТ Фортис ММВБ. Минимальная сумма вложений – 10 000 рублей. Консервативному инвестору из предыдущего примера нужно иметь 10 000 / 0,136 = 73 530 рублей. А если этот инвестор решит вложиться в акции через брокера Атон (где минимальная сумма инвестиций составляет 50 000 рублей), то без 367 650 рублей (50 000 / 0,136) структурный продукт, увы, не составить.

А теперь вернемся к моему примеру. Консультант, зная, что я не готов потерять больше 30% капитала, а индекс не падал за год больше, чем на 70% даже в кризисном 1998 году, должен был предложить следующую структуру портфеля: 50% акции или индексный ПИФ, 50% банковский депозит.

Результаты структурного портфеля

*Для удобства расчетов ставка банковского депозита принята равной 10% годовых. Расчеты с реальными ставками можете сделать самостоятельно.

Естественно, портфель отстает по доходности от индекса, но его цель – не максимальный доход, а ограничение убытков. И действительно, в 2008 году общий убыток не превысил приемлемых для меня 30%.

Следует отметить, что поскольку безрисковая часть портфеля компенсирует максимальные убытки, в рисковой части можно рисковать по максимуму, например, используя кредитные плечи. Потери все равно не будут больше заданной вами величины, а вот выигрыш может оказаться очень существенным.

Успешных вам инвестиций.

Nick Cherry.

P.S. Подробнее о структурных продуктах можно почитать в архивах блога об инвестициях с ограниченным риском.

С этой статьей также читают:

• Сбалансированный портфель
• О методе усреднения
• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• Арифметика инвестиций – 2011
• Арифметика инвестиций: золото, серебро и другие металлы

Бывает, что и дураки делают деньги,
но чаще деньги делают из нас дураков.
Из книги Э. Маккензи «14 000 фраз…»

Пока трейдеры сажают свое зрение, проводя целые дни за монитором в надежде удачно поймать «спад-подъем», ленивые инвесторы особо не парятся.

Наступил июль, а значит, пора проверять результаты самой известной стратегии пассивного инвестирования под названием «4 дурня«. Пассивные стратегии инвестирования отличаются незначительным количеством сделок, а также отсутствием серьезного и заумного анализа. Помимо «4 дурней» можно вспомнить «купи и держи» или стратегию «сбалансированного портфеля«.

Стратегия «4 дурня» относится к семейству «дивидендных» стратегий, которые основаны на анализе дивидендной доходности акций. Все началось с «собак Доу»: выбор 10 акций из индекса с наибольшей дивидендной доходностью. Стратегия модернизировалась другими авторами, так появились «летучая пятерка» и «4 дурня».

Вкратце, суть стратегии такова. Рассматриваем все акции из биржевого индекса, считаем дивидендную доходность каждой, затем эту доходность делим на квадратный корень из цены. Получаем некий коэффициент, выбираем 5 акций с наибольшим значением данного коэффициента, выбрасываем самую первую, остальные 4 покупаем в равных долях. Более подробное описание стратегии я уже давал в прошлых заметках: «4 дурня» и «Продолжаем дурить инвесторов«.

Приступим к расчетам. Дивидендная доходность на 1 июля 2009 года приведена в таблице 1. Всего было 24 акции из индекса, по которым выплачивались дивиденды, но в списке приведены только десять для экономии места.

Берем цену закрытия на первый торговый день июля. Делим дивидендную доходность каждой акции на квадратный корень из ее цены. Получаем тот самый «дурацкий» коэффициент. Выбрасываем акцию, у которой степень «дурости» зашкаливает (самый высокий коэффициент). В следующие четыре бумаги инвестируем свои деньги по правилу: на две более дешевые акции тратим по 30% капитала, на две более дорогие – по 20%. Это более «прогрессивный» метод, чем инвестирование в равных долях.

Интересно, что по сравнению с прошлым годом в портфеле лишь одно изменение: вместо ЦентрТелекома включен Сев-Запад Телеком.

Портфель по стратегии «4 дурня» вырос более чем в два раза (доходность 125% годовых). А рост индекса ММВБ за этот же период составил всего 24%. Т.е. «дурацкая» стратегия дала выигрыш более чем в пять раз!

Учитывая, что с 2005 года «4 дурня» проиграли индексу ММВБ всего лишь один раз (в 2008 году), может быть, эта стратегия не настолько дурацкая, как кажется на первый взгляд.

Nick Cherry.

P.S. У Артема Ейскова есть пост, где популярным языком объясняется, почему дивидендные стратегии не могут работать в России. Осталось выяснить, почему же они работают… Пока…

С этой статьей также читают:

• Продолжаем дурить инвесторов
• «4 дурня» для тех, кому лень думать

Диверсификация – это защита от невежества. Она имеет очень мало смысла для тех людей, которые знают, что они делают.
Уоррен Баффет, амер. инвестор

Страшная это сила – диверсификация! На написание этой заметки меня сподвигла статья С. Спирина об эффективности инвестиций с балансировкой портфеля.

В статье говорится о том, что диверсифицированный портфель приносит доходность бОльшую, чем вложения в любой из инструментов, входящих в него. Математически это просто невероятно, т.к. доходность портфеля является средневзвешенной доходностей всех инструментов в портфеле, а средняя ну никак не может быть больше максимума. На это возражение автор приводит расчеты и говорит, что нужно не просто вложить средства в диверсификацию, но и периодически балансировать портфель, тогда математически невозможное становится возможным в реальности.

Балансировка портфеля – периодическая продажа и покупка инструментов, входящих в портфель, с целью сохранить заданные пропорции инструментов в портфеле.

Небольшой пример для наглядности. Возьмем портфель размером в сто тысяч рублей, наполовину состоящий из акций, а наполовину – из облигаций. Предположим, что стоимость акций упала в два раза, а стоимость облигаций, наоборот выросла в два раза. Если раньше доли акций и облигаций были равны (по 50% портфеля), то теперь из-за изменения стоимости активов пропорции также изменились. Общая стоимость портфеля составляет 125 000 рублей, из которых 100 000 – облигации, а 25 000 акции, т.е. пропорция вместо 1 к 1, стала 4 к 1. Балансируем портфель: доля каждого инструмента должна быть 50%, 125 000 делим пополам, получаем 62 500 на каждый инструмент. Значит, мы должны продать облигации на сумму 37 500, и на эту сумму докупить акции. Тогда наш портфель снова станет сбалансированным.

В статье приведена более сложная структура портфеля с тремя инструментами (золото, акции и облигации) в равной пропорции с ежегодной балансировкой. Расчеты Сергея показывают, что диверсифицированный портфель с ежегодной балансировкой превосходит по доходности каждый из инструментов, входящих в портфель.

За период с 31 декабря 1997 года по 31 декабря 2008 года (11 лет):

• Стоимость вложения в ПИФ акций «Добрыня Никитич» УК «Тройка Диалог» увеличилась в 5,76 раз (среднегодовая доходность – 17,3% годовых).
• Стоимость вложения в ПИФ облигаций «Илья Муромец» УК «Тройка Диалог» увеличилась в 16,65 раз (среднегодовая доходность – 29,1% годовых)
• Стоимость вложения в золото (за ориентир взяты учетные цены ЦБ России) увеличилась в 15,80 раз (среднегодовая доходность – 28,0% годовых)

У Спирина даже приведен красивый график с доходностями. Затем, по словам автора: «читатели думают, что ему снесло крышу», т.к. диверсифицированный портфель с ежегодной балансировкой показал доходность аж 46% годовых! Я никогда особо не любил графики, особенно с нелинейной шкалой. Они, конечно, могут быть наглядными, но зачастую не дают ответа на необходимые вопросы.

В комментариях к статье Спирина читатели пытались привести примеры с другими инструментами, которые не дают такого эффекта, как указанная стратегия. Удивительно другое: никто не додумался проверить работоспособность данной стратегии на других датах! Лично для меня абсолютно очевидно, что в статье расчет приведен только для одного частного случая, а именно для инвестирования в начале 1998 года. А на частном случае нельзя строить далеко идущие выводы. Может быть, это просто исключение? Если это стратегия (смотрим определение), то она не должна зависеть от внешних обстоятельств (напомню, что в 1998 году в России состоялся экономический кризис). Работает ли эта стратегия для инвестора, который начал инвестировать, скажем, на год или на два позже? Ответа на этот вопрос вы не найдете ни на графиках, ни в указанных статьях. Придется считать самостоятельно.

Исходные данные: таблица цен инструментов. По примеру Спирина в качестве аналога акциям взят ПИФ «Добрыня Никитич», цены золота взяты по данным ЦБ РФ, а облигации заменены ПИФом облигаций. Я заменил «Илью Муромца» на «Палладу» по той простой причине, что фонд облигаций Тройки-Диалог в 1999 году умудрился показать доходность 1800%(!!!). Такую доходность за год далеко не все фонды акций имеют. Поэтому я не считаю, что «Илья Муромец» адекватно отображает поведение такого инструмента, как облигации.

Таблица 1. Цены инструментов

Цены взяты на последний рабочий день каждого года, это не обязательно было 31 декабря, могло быть и 30, и 29, и 28-е.

Мы во всеоружии, можно приступать к расчетам. Сначала рассмотрим среднесрочного инвестора, который инвестирует на срок 5 лет. Посмотрим, какую доходность можно было получить, инвестируя на 5 лет в акции, облигации, золото и сбалансированный портфель.

Таблица 2. Результаты пятилетних вложений

Совершенно очевидно, что из 8 случаев сбалансированный портфель выигрывает у инструментов один-единственный раз. По странному совпадению, именно этот единственный раз и приводится в качестве доказательства эффективности диверсификации. Во всех других случаях сбалансированный портфель ведет себя так, как и положено: его доходность меньше максимума, но больше минимума частных доходностей (в этом вообще-то и состоит смысл диверсификации – усреднение рисков и доходностей).

Теперь взглянем на 10-летние периоды инвестирования:

Таблица 3. Результаты 10-летних инвестиций

Та же картина. Как бы вы не балансировали портфель, если вы не успели вложиться в конце 1997 года, то не видать вам портфельной доходности, превышающей максимум вложений в один из инструментов.

Интересно, что в комментариях Спирин предупреждает, что приведенный пример – лишь упрощенная схема (что впрочем не мешает ему использовать результаты этой «упрощенной схемы» для «доказательства» своей правоты), а в реальности есть много тонкостей и нюансов, о которых вы можете узнать на платном семинаре автора.

Когда я только «узнал» о том, что диверсифицированный портфель с балансировкой может приносить доходность выше, чем вложения в отдельные инструменты, признаюсь, у меня тоже «снесло крышу»… Законы математики можно выкинуть на свалку! Слава богу, все это оказалось «уткой» и моя крыша вернулась на место.

Все вышенаписанное не означает, что я против диверсификации. Можно посмотреть на нее под другим углом: диверсифицированный портфель ВСЕГДА показывает доходность больше минимальной среди инструментов, входящих в него. А это означает, что диверсификацию можно и нужно использовать по назначению: уменьшая свои риски за счет уменьшения потенциальной доходности.

Сбалансированный портфель с равными долями – это достаточно консервативная и простая стратегия. Ее можно использовать не очень опытным инвесторам, которые переросли уровень стратегии вложений в депозиты и «половинчатого подхода«. Главное – не переоценивать ее возможности.

Nick Cherry.

P.S. Еще одна статья о диверсификации. Рассмотрен тоже всего один случай (инвестирование на 5 лет, начиная с марта 2004). Зато сравниваются несколько моделей диверсификации. Информация к размышлению интересная, но данных маловато…

С этой статьей также читают:

• Инвестиции с ограниченным риском
• О методе усреднения
• Ошибки начинающих инвесторов 3: погоня за прибылью.
• Арифметика инвестиций – 2011
• Арифметика инвестиций: золото, серебро и другие металлы

Стратегия вложения капитала зависит от того,
что для вас важнее: хорошо есть или хорошо спать.
Джон Кенфилд Морли, англ. политик.

Вспомним простейшую финансовую стратегию, предложенную мной одному знакомому, весьма далекому от финансов: откладывать часть активных доходов и вкладывать их в пополняемые банковские депозиты. Таким образом формируется сначала резервный фонд, а затем и основной капитал.

Подобная стратегия надежна и легко выполнима. Ее может начать реализовывать каждый вне зависимости от уровня личных доходов и финансовой грамотности. Во многих источниках приводятся замечательные примеры, как из незначительных сумм даже с небольшой доходностью с течением времени получаются весомые капиталы – сложные проценты все-таки.

Большой минус предложенной стратегии – низкая доходность, а следовательно и большие сроки достижения финансовых целей. Именно поэтому при формировании капитала ограничиваться одними депозитами не стоит. Есть более рискованные, а значит и потенциально более доходные инструменты. И многие из них, также как и депозиты, не требуют особых финансовых умений (например, индексные ПИФы).

Общепринятая практика такова: сначала формируем резервный фонд, а затем вкладываем в рисковые инструменты. Хороший консервативный совет. Правда, упускаются возможности заработка в течение срока формирования резервного фонда… А если вкладывать средства изначально в рисковые инструменты, то можно и получить убытки в случае неблагоприятного развития событий.

Есть компромиссное решение: я называю его «половинчатым подходом». Идея пришла мне в голову при попытке анализа игры в рулетку (я пытался улучшить стратегию удвоения ставок, и, в принципе, мне это удалось). Подобная стратегия пока мне в литературе не попадалась, может, у нее есть и более благозвучное название. Ее суть очень проста.

Половинчатый подход – стратегия вложения средств, при которой половина доходов от менее рискового актива инвестируется в более рисковый актив.

Понятно? Не очень. Возьмем пример с депозитами и акциями (лучше с индексными фондами, но в слове «акции» просто букв меньше). Цель инвестора: создать с нуля резервный фонд в размере 120 тысяч рублей на депозите, и сформировать пенсионный капитал (максимально возможный) через 20 лет. Размер ежемесячных инвестиций – 1 000 рублей. Доходность депозитов – 10% годовых, доходность рынка – 25% годовых.

Традиционный подход: кладем по 12 000 рублей в год на депозит, пока там не накопится 120 000. Откладывая под подушку, мы потратили бы на это ровно 10 лет, но из-за реинвестирования процентов промежуточная цель будет достигнута к концу седьмого года. После создания резервного фонда мы его больше не трогаем, а те же 12 000 в год мы начинаем вкладывать в акции. Вложения в акции длятся целых 13 лет. Итоговый результат: миллион в акциях и около 400 000 в банке. Неплохая сумма.

Половинчатый подход: вложив 12 000 в первый год и получив в виде процентов 1 200 рублей, мы реинвестируем только 600 рублей, а вторую половину «пассивного дохода» вкладываем в акции, начиная прямо со второго года. Конечно, из-за уменьшения суммы реинвестирования мы будем накапливать необходимые 120 000 в резервном фонде дольше. Но совсем ненамного: цель будет достигнута уже на восьмом году инвестиций (теряем всего год). После восьмого года мы также перестаем пополнять резервный фонд, а 12 000 рублей в год инвестируем в акции. Не забываем и вкладывать в акции и половину начисленных по депозиту процентов. Итоговый результат: 1 800 000 в акциях и 200 000 на депозите. Разница с первым подходом почти 600 000 или 41% капитала!

При этом увеличение риска совсем незначительно. В худшем случае, если мы потеряем все вложения в акции за 8 лет формирования резервного фонда и окажемся на восьмом году инвестирования примерно в том же положении, что и инвестор с традиционным подходом, итоговый результат второго подхода будет равен традиционному результату.

Естественно, можно подобрать такие сроки, доходности и потери, когда выгоднее будет первый подход, ведь вторая стратегия, как ни крути, имеет больший риск. Но в целом применение «половинчатого подхода» дает увеличение доходности с минимальным увеличением риска.

Кстати, «половинчатый подход» не обязательно должен быть двухступенчатым. Главное – сохранить основной принцип: половина доходов от менее рискового актива идет в более рисковый актив. Так, половина процентов с депозита идет в индексный ПИФ, половина доходов индексного ПИФа инвестируется напрямую в акции, а половина прибыли от роста акций выводится на срочный рынок.

Не стоит, конечно, забывать, что «половинчатый подход» – это консервативная стратегия, подходящая инвесторам с низкой склонностью к риску. Для «продвинутых» и склонных рисковать инвесторов есть другие варианты.

Nick Cherry.

P.S. Стоит ли составлять долгосрочные планы, если конец света наступит через три года? Я посмотрел последнюю киноновинку «2012″. Я вообще обожаю фильмы-катастрофы, особенно смотреть их на большом экране. Фильм мне понравился, разрушения масштабны и сняты довольно красиво. Но «Послезавтра» все равно лучше.

С этой статьей также читают:

• Инвестиции с ограниченным риском
• Конвертируем личные финансы
• Сбалансированный портфель
• Оперативный капитал: исполнение желаний
• О методе усреднения

Сегодня самый лучший день,
Пусть реют флаги над полками.
Сегодня самый лучший день,
Сегодня – битва с дураками!
А. Макаревич, «День гнева»

По заголовку похоже, что сегодня будет продолжение заметки о бизнесе, но нет. Поговорим об акциях.

Не далее, как позавчера прошел первый торговый день июля. А это значит, что пора подводить очередные годовые итоги инвестирования по стратегии «4 дурня«.

Вкратце напомню, что «4 дурня» подразумевают пассивное инвестирование (купил – и держи год) в акции, отбираемые по дивидендной доходности. Дивидендная доходность – это дивиденд, деленный на цену акции.

Поскольку стратегия «4 дурней» помимо дивидендной доходности пытается учесть дешевизну акции, то дивидендную доходность нужно скорректировать. В оригинальной методике предлагается поделить ее на квадратный корень из цены. Корень берется исключительно по математическим соображениям. Дивидендные доходности выражаются слишком маленькими числами по сравнению с ценами акций, поэтому на коэффициент больше влияет именно цена. Вот корень и призван сгладить это влияние. Если просто делить на цену, то в итоговом коэффициенте сама дивидендная доходность практически не будет играть роли и ранжирование сведется к тому, что акции выстроятся по порядку от дешевых к дорогим.

Проиллюстрирую на каком-нибудь утрированном примере. Пусть будут две акции: одна стоит 100 рублей, вторая 10 000 рублей. На первую акцию выплачен 1 рубль дивидендов, а на вторую – 5 000 рублей дивидендов. Дивидендные доходности соответственно будут равны: 1% и 50%. Если мы тупо поделим дивидендные доходности на цены акций, то получим коэффициенты 0,0001 и 0,00005. То есть первая акция будет считаться лучше из-за ее дешевизны, несмотря на то, что ее дивидендная доходность в 50 раз меньше. Если же мы поделим доходности на корни из цен, то получим коэффициенты 0,001 и 0,005, что больше соответствует нашим целям.

Итак, прежде всего, нам необходимо было в июле прошлого года посчитать дивидендные доходности. Всего в список для анализа попали 35 бумаг, но в таблице приведены только 10, чтобы не загромождать пост.

Дивидендная доходность 2008

Теперь полученные доходности нужно поделить на квадратные корни из цен акций. В качестве цены бралась цена закрытия первого торгового дня июля. По получившемуся коэффициенту акции ранжируются по убыванию. Первая акция отбрасывается, т.к. слишком хорошо – это тоже плохо. Следующие 4 акции берутся в портфель в одинаковых пропорциях.

Есть и «продвинутый» метод, когда на две более дешевые акции выделяется по 30% портфеля, а на две более дорогие – по 20%. В прошлый раз мы рассматривали именно его, поэтому и сегодня оценим портфель с разными долями бумаг.

Расчеты не привожу, они простые, но занимают много места. В итоге в портфель попали: акции Уралсвязьинформ и СибирьТелеком – по 30%, и привилегированные акции Сургутнефтегаза и ЦентрТелекома – по 20%.

Результаты 4 Дурней (01.07.08-01.07.09)

Доходность портфеля (хотя какая там доходность – убыток, конечно же) составила -52%. Но нас интересует не абсолютное значение доходности или убыточности, а сравнение с индексом, ведь эта стратегия призвана обыгрывать рынок.

В этот раз – не сработало. Индекс ММВБ упал с 1693 до 1012, т.е. падение составило «всего» 40%.

Так работает эта стратегия или нет? Как справедливо указал еще в комментариях к прошлогоднему посту Артем Ейсков, судить о работоспособности стратегии по одному году – бессмысленно. Слишком велик элемент случайности – можно угадать, как 4 быстрорастущие акции, так и 4 неудачных бумаги. Пока прибыльных лет (когда стратегия обыгрывала индекс) было больше, чем неудачных.

В любом случае по «4 дурням» я инвестирую исключительно в экспериментальных целях. На «Дурней» я трачу не более 10% от средств, вложенных в акции. Эксперимент продолжается еще год.

Не будьте дурнями!

Nick Cherry.

P.S. На прошлой неделе наприглашали меня в различные сообщества блогеров-финансистов… Пока не знаю, чем они могут быть мне полезны, особо я с ними еще не разбирался, но вдруг кому-то из читателей пригодятся.

Финансовый клуб – проект СМП-банка. Пока проект на стадии набора участников, и ничего интересного на сайте нет. Ждем…

Клуб начинающих инвесторов – проект Артема Ейскова, автора СуперИнвестор.ру. По задумке проект хорош – такая структурированая площадка для общения. Пока, на мой взгляд, не хватает активности участников.

Мой план – еще более продвинутый проект. Все атрибуты соц сети, но размещает материалы пока только редакция. Забавные там фамилии у авторов блогов: Денежная и Богатов.

С этой статьей также читают:

• Инвесторы-дурни опять выигрывают
• «4 дурня» для тех, кому лень думать

Отчего же за столько лет
Так лениво меняется свет,
И бредут мудрецы за дураками вслед?
А.Романов, «Все сначала».

Есть ли надежный метод выбора акций, который позволит инвестору получать доходность выше рынка? Сайт Motley Fool (шут) считает, что золотая жила инвестирования найдена. Стратегии выбора акций, основанные на анализе дивидендной доходности компаний, позволяют обыгрывать рынок. В нашей стране активным сторонником стратегии «4 дурня» является Генрих Эрдман и его последователи.

Суть стратегии довольно проста: отбираем акции с наибольшей дивидендной доходностью. Каждый год пересматриваем портфель. Стратегии различаются лишь по количеству бумаг в портфеле. 10, 5 или 4. Мы рассмотрим стратегию «4 дурня», которая подразумевает составление портфеля из 4 акций.

Примерно полтора года назад, прочитав об этой стратегии у Эрдмана, затем в учебных материалах брокера, я решил попробовать применить ее на практике. Сказано – сделано. Внеся некоторую сумму средств на счет, я занялся составлением портфеля.

В самом анализе акций нет ничего сложного – нужно всего лишь построить список акций, отсортированный по убыванию дивидендной доходности. Описание – проще некуда, нюансы начинают вскрываться только в процессе осуществления анализа…

Первый возникший вопрос: а как собственно формировать изначальный список акций? Думать долго не пришлось – в список попали акции, входящие в рыночный индекс.

Для того, чтобы посчитать дивидендную доходность, необходимо сумму дивидендов на одну акцию разделить на текущую рыночную цену акции. Вот тут пришлось крепко задуматься – а на какое число брать эту самую текущую рыночную цену? Логика подсказывала, что брать цены акций на день объявления дивидендов или на день закрытия реестра акционеров – бессмысленно, т.к. даты этих событий у разных компаний разные, и за время от одного события до другого рыночная ситуация может измениться. Для анализа необходимо брать цены всех акций на один день, вот только на какой?

Понятно, что дата анализа дивидендной доходности должна быть после даты объявления дивидендов последней акции из изначального списка. Для удобства дальнейших расчетов я решил взять цену акций на первый торговый день июля. К этому времени все дивиденды известны и утверждены.

На этом вопрос цены еще не закрыт. В течение первого торгового дня июля цены акций могут сильно меняться – есть цена открытия, цена ask, цена bid, максимум и минимум, цена закрытия, средняя дневная цена… Опять же, от выбора конкретного вида цены результаты анализа отличаются, ведь дивидендные доходности довольно малы, и разница в пару десятых процентных пункта меняет порядок акций в списке. Я взял цену закрытия акций, вы же можете попробовать и другие варианты.

С самими суммами дивидендов проблем не возникло. Брокер обычно предоставляет эту информацию. Просто берем список акций и делим дивиденды на цены. Да, поскольку дивиденды указываются в рублях на одну акцию, да и торговый счет у меня на ММВБ, то цены я брал с биржи ММВБ, а не с РТС.

Дивидендная доходность 2007

По правилам стратегии, я выбрал пять акций с наибольшей дивидендной доходностью, выбросил самую первую, а по оставшимся четырем распределил средства в пропорции 30:30:20:20. Чем ниже цена акции, тем больше ее доля в портфеле.

Итоговый портфель выглядит так: МТС и Татнефть по 30%, Балтика и Норильский Никель – по 20%. На самом деле, создать портфель с такими ровными долями у меня не получилось – цены акций этого не позволили. Получилось: Татнефть (29%), Балтика (22%), МТС (29%), Норникель (20%).

Еще перед применением стратегии я долго пытался понять, какая же связь между высокой дивидендной доходностью и недооцененностью акции. Этот вопрос я обсуждал со знакомыми финансистами, но к истине так и не приблизился. Общее мнение было таково, что эти показатели не связаны вообще или же связаны очень слабо. Уже после формирования портфеля я наткнулся на объяснение логики стратегии в блоге Суперинвестора. Логику я понял, и огорчился, что на российском фондовом рынке эта стратегия не должна работать.

Но ведь перед покупкой акций в соответствии с «4 дурнями» я проверил эту стратегию на прошлых годах, и она всегда срабатывала, обгоняя индекс ММВБ. В общем, решил довести эксперимент до конца.

Стоит отметить, что из-за юридических сложностей (с договором на электронную подпись пришлось повозиться) купить акции именно в июле 2007-го года мне не удалось. Затем я вообще уехал в отпуск. Акции в моем портфеле появились только 20 сентября 2007 года.

Соответственно, рассмотрим два результата. Первый, для теоретического портфеля, созданного 2 июля 2007 года. Второй, для реального портфеля, акции в который куплены 20 сентября 2007 года.

Результаты 4 Дурней (02.07.07-02.07.08)

Индекс ММВБ на 2 июля 2007 составлял 1682,69. На 2 июля 2008 – 1709,17. Рост составил 2%. Рост теоретического портфеля составил целых 11%!!! Вот тебе и неработающая на российском рынке стратегия!

Результаты 4 Дурней (20.09.07-22.09.08)

Цены 2007 года в этой таблице отличаются от цен предыдущих таблиц, т.к. именно по этим ценам я купил акции в портфель в сентябре. За год индекс ММВБ упал на 35,5% (с 1716,6 до 1105,73). А «4 дурня»? А «4 дурня» тоже упали, но на 27,6%, т.е. и на практике стратегия сработала лучше рынка.

Конечно, это все может быть только совпадением. Но я продолжу использовать эту стратегию на часть своих инвестиционных средств. Даже если стратегия перестанет работать, я много не потеряю.

Nick Cherry.

P.S. Хорошая картинка в тему кризиса. Вот именно поэтому не стоит забирать вклады из банков, и именно поэтому банки вводили комиссии за досрочный вывод средств.

С этой статьей также читают:

• Инвесторы-дурни опять выигрывают
• Продолжаем дурить инвесторов