Обратная сторона стратегии “усреднения”

Обратная сторона стратегии “усреднения”

“Усредняйтесь, усредняйтесь” – говорят нам управляющие компании, привлекая новых пайщиков в ПИФы. По-моему, у каждой второй УК на сайте написано, что не стоит подгадывать момент входа на рынок, а нужно равномерно распределить инвестиции по периодам. Даже если информации о стратегии усреднения в информационных материалах компании нет, вам о ней расскажет консультант (попробуйте спросить его, когда лучше всего покупать паи).

“Стратегия усреднения позволяет получить доход даже на спаде рынка” – такова классическая мантра. На спаде рынка вы можете покупать паи по более низкой стоимости, используя стратегию усреднения. Посмотрите статьи, посвященные этой стратегии – там говорится о великолепной возможности для частного инвестора получить доход тогда, когда инвесторы, вкладывающие средства одномоментно, теряют деньги.

Типичной иллюстрацией этого тезиса служит ситуация падения рынка и его последующего восстановления. Цифры колебаний рынка взяты наугад. Главное – понять схему, а в конце поста я дам ссылку на калькулятор, где вы сможете протестировать стратегии на любых реальных данных. В качестве примера возьмем двух инвесторов с 12 000 рублями: один будет вкладывать деньги сразу в начале года, второй – по 1 000 рублей в месяц.

Усреднение на спаде рынка

Период Цена пая Капитал при разовом вложении Капитал при стратегии усреднения
1 100 12 000 12 000
2 90 10 800 11 900
3 80 9 600 11 689
4 70 8 400 11 353
5 60 7 200 10 874
6 50 6 000 10 228
7 60 7 200 11 074
8 70 8 400 12 086
9 80 9 600 13 241
10 90 10 800 14 521
11 95 11 400 15 217
12 100 12 000 15 965

Графически это выглядит так:
Усреднение на спаде рынка

Знакомая картина, правда (лично я подобные графики раз десять видел в разных источниках)? Рынок просто восстановил уровень (вышел “в ноль”), а усредняющийся инвестор заработал 30% на капитал!!!

Ура! Инвестиционная панацея найдена! Теперь никаких сомнений в том, как нужно инвестировать. А так ли это? Вот не верю я в волшебные инструменты и стратегии. Попробуем с цифрами в руках разобраться в “усреднении” получше.

На фондовом рынке бывают не только “ямы”, как на предыдущей картинке. Рынок идет вверх и вниз, причем ведет себя довольно непредсказуемо. И часто возникают и другие, уже не такие радужные случаи.

Давайте просто перевернем предыдущий график “вверх ногами” – сначала будет подъем рынка, а затем – его спад до начального уровня. Так не бывает? Бывает, еще как! Например, обратите внимание на динамику индекса ММВБ с 12 марта 2007 года по 12 марта 2008 года. Но мы пока продолжим работу с нашими вымышленными данными.

Усреднение при росте рынка

Период Цена пая Капитал при разовом вложении Капитал при стратегии усреднения
1 100 12 000 12 000
2 110 13 200 12 100
3 120 14 400 12 291
4 130 15 600 12 565
5 140 16 800 12 916
6 150 18 000 13 339
7 140 16 800 12 850
8 130 15 600 12 289
9 120 14 400 11 651
10 110 13 200 10 930
11 105 12 600 10 524
12 100 12 000 10 071

Графически это можно представить так:
Усреднение при росте рынка

Оп-па! Что называется – “приплыли”! Итог для рынка такой же, как и в прошлом примере – вышел “в ноль”. А вот картина для нашего “умного инвестора” кардинально поменялась. Бедняга… Рынок вообще не опускался ниже своего первоначального уровня, а наш “усредненный” инвестор умудрился потерять 16%.

Эту сторону стратегии усреднения вам, естественно, ни в одной УК не покажут. И не потому, что хотят обманом завлечь вкладчиков. Просто народ у нас, в большинстве своем, финансово неграмотный и не сможет оценить инструмент, который приносит убытки при сохранении цены инструмента (пая) на прежнем уровне. Это в голове обычного человека как-то не укладывается.

А объясняется парадокс просто – усреднение представляет собой не что иное, как временную диверсификацию портфеля. Давайте взглянем на наших инвесторов, вкладывающих деньги на волатильном рынке.

Усреднение на волатильном рынке

Период Цена пая Капитал при разовом вложении Капитал при стратегии усреднения
1 100 12 000 12 000
2 75 9 000 11 750
3 50 6 000 11 167
4 75 9 000 12 250
5 100 12 000 13 667
6 125 15 000 15 333
7 150 18 000 17 200
8 175 21 000 19 233
9 175 21 000 19 233
10 150 18 000 16 914
11 125 15 000 14 429
12 100 12 000 11 743

Графически это выглядит так:
Усреднение на волатильном рынке

Оба инвестора остались без доходов и убытков (хотел подобрать цифры для точного совпадения конечного капитала, но не удалось, поэтому у “среднего инвестора” денег стало чуть меньше, а могло быть и чуть больше, но ненамного). Зато самый беглый взгляд на график помогает сразу понять смысл усреднения – усреднение просто сглаживает колебания рынка. Вспоминаем, что размах колебаний – это мера измерения риска. Уменьшая колебания, мы снижаем риски, но в то же время, снижаем потенциал доходности инструмента. Концепцию “доходность-риск” никто не отменял.

В долгосрочном периоде большинство рынков растут. Взгляните в таблице на период с 1 по 8. Стратегия разовых вложений принесла куда больше денег, несмотря на “яму” (которую так любят показывать УК), продлившуюся пять периодов из восьми.

Какой же вывод можно сделать из всего вышесказанного? Стратегия усреднения в долгосрочном периоде не работает. Если у вас есть средства, которые вы планируете вложить в фондовый рынок на долгий срок, вкладывайте их все сразу, не делите их на части для периодических взносов. Ваши потери на спадах, которые уменьшаются при использовании усреднения, компенсируются долгосрочным ростом рынка. Вот он – тот самый план действий при неожиданных доходах: вкладывать весь капитал сразу, а не тянуть, пытаясь уменьшить риски.

Страшно “класть все яйца в одну корзину”? Ладно, если не можете побороть этот страх, тогда используйте смешанную стратегию, часть средств вложите сразу (50-70%), а остальную часть можете усреднять.

Второй случай, когда стратегия усреднения оправдана – это “вынужденное усреднение”. Ну не могу я вложить в индексный ПИФ 120 000 рублей в начале года – нет у меня такой суммы свободных средств. Естественно, придется вкладываться по 10 000 рублей в течение всего года. Но тут уж ничего другого просто не остается…

Не будьте средними!

P.S. Чуть не забыл про обещанный файл. Пользоваться им просто – в выделенную желтым ячейку заносите первоначальную сумму инвестиций. В выделенный столбец занесите данные по стоимости нужного инструмента. Остальные столбцы показывают количество приобретенных паев, величину капитала в каждом периоде и полученную прибыль (или убыток). Последний столбец покажет, какая стратегия предпочтительнее: если числа положительные, значит выгоднее стратегия разовых вложений, и наоборот. Изначально в таблице 12 периодов, но последнюю строку можно скопировать вниз (в первом столбце номера периодов нужно продолжить – 13, 14, 15 и т.д.) Максимум – 50 периодов. Должно хватить для любых целей. Если кому-то будет очень нужно, могу количество периодов увеличить.

Посчитал разницу для “Альфа-Капитал” за 2007 год. Как раз год характеризовался сразу четырьмя резкими спадами, что должно было делать выгодным усреднение. Однако при разовом вложении доходность составила 6%, при усреднении 2,5%. Делайте выводы.
Версия для печати Версия для печати

Узнайте больше: бесплатный курс "Как стать инвестором?"

Ник Черри

В мире личных финансов любят воспитывать наивных инвесторов. Мол, инвестиции – это легко и просто. Выполняйте пару нехитрых правил, и вы разбогатеете быстро и без усилий.

В условиях кризисов и неопределенности от таких советов больше вреда, чем пользы.

Курс “Как стать инвестором” избавит вас от множества иллюзий по поводу инвестиций и научит основам эффективного управления деньгами в любых условиях.

Получить курс

Введите свои данные в форму:

Главный редактор проекта "Путь к богатству"

С этой статьей также читают

Инвестиционные задачи портфеля

Инвестиционные задачи портфеля

Как считать доходность инвестиций?

Считаем доходность инвестиций

Народные ОФЗ

Народные ОФЗ – плюсы и минусы

Ошибки при финансовом планировании

Главные ошибки при финансовом планировании

  • noel

    Когда рынок падает почему бы не применить стратегию усреднения, на растущем рынке смысла не вижу.

  • Trianon

    Говорят еще, что от усреднения погибло больше евреев, чем от голокоста…

  • Nick Cherry

    Noel, если вы можете точно предсказывать спад рынка, то надо не усредняться, а вставать в короткую позицию. К сожалению, спады предсказываются плохо.

    В 2007 году было аж четыре спада, причем не самых маленьких (март, май, август и ноябрь), однако усреднение не сработало – доходность усредненных вложений оказалась в два раза меньше доходности разового вложения в начале года (8,7% против 17% – сравнение по индексу ММВБ). Расчет можно посмотреть в файле.

  • Nick

    А что вы думаете о стратегии сложного усреднения?? Ну наверно многие знают про нее, когда рынок растет вкладываем одну часть , а если падает в зависимости от падения на 5, 10 % вкладываем соответственно две или три части?

  • noel

    Я имел ввиду если я вижу что паи в данный момент стоят меньше первоначально мною купленных почему бы мне и не инвестировать еще по меньшей цене?

  • Nick Cherry

    Сложное усреднение лучше работает, чем простое. Но опять же не дотягивает по доходности до разового вложения.
    Смотрим на файл с индексом ММВБ: янв, фев – 1000; мар – 3000; апр – 1000; май, июнь – 2000; июль, авг – 1000; сен – 2000; окт, ноя – 1000; дек – 2000 (всего 18 000). Итог: разовое вложение 17%, сложное усреднение 10%.

    Пока искал точное определение стратегии сложного усреднения, нашел две интересные ссылки:

    Расчет Сергея Макарова для того же 2007 года. У него получился плюс для стратегии усреднения, в чем лично я очень сомневаюсь. В статье указаны только конечные результаты, а хотелось бы посмотреть на сам расчет (ну или хотя бы узнать по какому фонду это считалось – циферки я и сам могу в Excel проставить).

    Еще одна иллюстрация. И опять стратегии сравниваются только для одного случая из трех возможных.
    “Давайте рассмотрим на конкретном примере всю силу метода усреднения. Представьте себе некий фонд, структура портфеля которого в точности повторяет структуру бумаг, по которым рассчитывается индекс РТС. Стоимость пая такого индексного фонда жестко привязана к «успехам» и «неудачам» индекса, поэтому наблюдения за ним наиболее наглядны. Динамика индекса РТС с апреля 2004 года по август 2005-го (см. рисунок) показывает, что его значение заметно упало, а затем достигло прежнего уровня только через 15 месяцев.”

  • Nick Cherry

    Noel, “Я имел ввиду если я вижу что паи в данный момент стоят меньше первоначально мною купленных почему бы мне и не инвестировать еще по меньшей цене?”
    А откуда у вас деньги в “данный момент”? Если вы их все не вложили первоначально, вы уже выбрали усреднение.
    Ответ: см. пример 3 “усреднение на волатильном рынке”. Там как раз рассматривается ситуация падения и роста.

  • noel

    Я зарабатываю и при хорошей цене могу дополнительно выделить средства на инвестирование

  • Nick Cherry

    Что-то я не понимаю хода ваших мыслей. А между какими вариантами тогда вы выбираете?
    У вас и выбора-то получается нет. Специально в последнем абзаце поста выделено “вынужденное усреднение” – это, кажется, как раз ваш случай.
    Я тоже выделяю средства каждый месяц – приходится усредняться поневоле.
    Но когда вы только начинаете инвестиции, и у вас есть просто некая сумма сбережений – вот ее усреднять совершенно не нужно. Был такой случай на семинаре Эрдмана – человек поднялся и сказал: “здорово вы все рассказали, хочу инвестировать в ПИФы, есть свободные средства в размере 200 000 рублей. Как мне их инвестировать?” На что Эрдман ответил: “Поделите 200 000 на 12 частей и вкладывайте их по частям каждый месяц”. добавлено: я против такого подхода.

  • http://rostdeneg.ru Владимир Горбунов

    >“Поделите 200 000 на 12 частей и вкладывайте их по частям каждый месяц”

    А это разве не усреднение?

  • Nick Cherry

    Владимир, оно самое. Совет Эрдмана я привел в качестве негативного примера. Видимо, удалил случайно последнее предложение перед отправкой комментария.
    Я против такой стратегии. В крайнем случае, я за смешанную.

  • ?Atman

    Огромное спасибо

  • Pingback: Стратегия усреднения в числах : Частный инвестор в Казахстане()

  • cosmichorror

    Октябрь, индекс ММВБ на уровне 600… А вот теперь пора бы и усредняться ;-)

    Нормальная стратегия, имхо – при долгосрочных вложениях (напр. пенсионные деньги) и благотриятных моментах (как сейчас).

    Корпоративные облигации в полнос дауне, муни и АИЖК тоже показывают неплохой процент – самое время итак бросовые пенсионные деньги переводить. Жаль только что персональных ПФ у нас нет…

  • Nick Cherry

    cosmichorror, в одном частном случае работает стратегия усреднения – если после (именно после) начала усреднения рынок начал падать, а затем вернулся на прежние позиции.
    Сейчас усредняться уже поздно. Разовые вложения, как мне кажется будут выгоднее.
    Можем поставить эксперимент по котировкам какого-нибудь индексного ПИФа.

  • Ewan

    Прочитал статью и коментраии, хочу выделить коментарий noel где он говорит что усреднятся нужно на падении рынка, вы Nick если я не ошибаюсь(а все мы люди) его не совсем поняли, а он правильно заметил что усреднятся нужно на падении(это хорошо показано у вас в первом варианте хотя он и идиальный), я понимаю это так: купил паи в январе например за 100 руб (1 пай) упал он в феврале до 95 р. опять купил а вот если он вырос в марте то не стоит его покупать! ждешь пока произойдет падение или цена станет такая же за какую купил ты первый пай, а в это время эти деньги тратишь(вкладываешь) в другом направлении, конечно есть риск при таком варианте что рынок(пай) может расти и расти… или наооборт падать как в 2008 до 600 пунктов, но вы здесь правильно заметили что нужно уже не усреднятся а покупать. Да и присильном падении можно вывести деньги(если конечно открытый пай) а потом дождатся дна и опять вложить. Nick а вы что делали как раз в 2008 году с пифами когда рынок рухнул?

  • http://www.myrichway.ru Nick Cherry

    То, как вы поняли noel, – совсем не усреднение.
    Второй момент: у вас есть 120 тыс. Вы действуете по вашему способу. Вложили в январе 10 тыс. Весь год рынок рос. Куда вы дели остальные 110 тыс.? Оставили лежать мертвым грузом? Напоминаю, что вкладывать их в другие инструменты нельзя (вы ведь не знаете заранее, рынок будет расти или падать, а значит должны сохранять эти деньги на случай падения рынка).
    Большую часть ПИФов я продал в июле 2008.

  • Ewan

    1. Возможно вы и правы, но вроде не бывает чтоб рынок рос целый год подряд!!!! один раз за год рынок точно опустится, да и из 110 тыс. я бы вложил сразу 40-50% вместе с начальными 10-ю тысячами получилось бы 60 и если рынок так рос как например за 2009 год на 150-200% (правда перед этим он упал ещё больше), ладно смысл понял.
    2. Nick хотел спросить вот на счёт чего читал про ПИФЫ и такая инфа:L
    Цена пая не может быть установлена произвольно, а рассчитывается по строгим правилам, определенным регулятором.
    Чистые активы фонда = активы – обязательства

    Активы фонда – это все, чем фонд владеет: денежные средства, ценные бумаги, другое разрешенное имущество. Но у фонда есть и обязательства, то есть расходы: на оплату услуг управляющей компании, депозитария, регистратора, аудитора. Оплата этих расходов осуществляется из активов фонда. То, что остается после оплаты всех расходов, уже совершившихся или предстоящих – называется чистыми активами.

    Стоимость чистых активов (СЧА) паевого фонда, разделенная на количество паев, выданных в этом фонде, составляет стоимость инвестиционного пая.
    СЧА / количество паев = стоимость пая

    Если чистые активы фонда в результате его успешной деятельности растут, увеличивается стоимость одного пая. И наоборот. Вот почему изменение стоимости пая – самый важный показатель работы фонда. Ведь прибыль пайщика – это увеличившаяся цена инвестиционного пая. А получить прибыль можно только тогда, когда продаются паи фонда.
    Тоесть получается чем больше паев выдаёт УК тем меньше его стоимость?

  • http://www.myrichway.ru Nick Cherry

    1. Пусть не весь год подряд, а 8-10 месяцев из 12. Итог тот же.
    Усреднение вообще-то идет по срокам, а не по ценам. Либо вкладываем сейчас, либо долями через равные промежутки времени. Есть и другие способы входа, но они здесь и не рассматриваются.

    2. Нет. Ведь паи выдаются за деньги, которые являются активами. Было 100 паев по 10 руб, СЧА – 1000. Пришел клиент: купил еще один пай, заплатил 10 рублей. СЧА выросли до 1010, количество паев стало 101. Цена пая осталась 10 руб.

  • Илья

    Ник, приветствую! простите за тупизм в конце дня: что-то не пойму: при усреднении пайщик ежемесячно довносил 1000р., начиная с 1000 в первый период? Нет, видно, что стартовали обе стратегии с 12000. Т.е во 2-й период довносилась 1000=12000+1000=13000, что с учетом проседания (90% от старта) = 11700, а в вашем верхнем примере – 11900. Что не так?

  • Nick Cherry

    У инвестора есть 12 000. Первый вариант: вложить в фондовый рынок сразу 12 000. Второй вариант: разделить эти 12 000 на 12 частей и вкладывать их помесячно.

    Во второй период при второй стратегии: 1 000 – была вложена в первом месяце (превратилась в 900 из-за падения рынка), 1 000 – вложена во втором месяце (еще не успела измениться), 10 000 – остались на руках инвестора. Итого 11 900.

  • Илья

    ник, приветствую!
    похоже еще одну статейку надо бы интегрировать в контекст статьи. Тут: http://www.arsagera.ru/kuda_i_.....kulyantam/
    слегка “сбивают с пантолыку”, как вам кажется?

  • Илья

    Эврика!
    Так может, не заниматься “вынужденным усреднением”, а вместо этого надо целый год копить деньги на пополняемом(-отзывном) депозите
    и раз в год производить ребалансировку портфеля?!

  • Илья

    Мысли вслух: пока наиболее непротиворечивая стратагема на 3-5 лет такая:
    1.ПИФ облигаций, например Илья Муромец 30%
    2.ПИФ Арсагера ФА (фонд акций) 70%, из-за из-за комиссий оптимально-покупаемый на бирже, а не в УК/Агенте.
    3.ежемесячно свободные деньги кладутся на пополняем(-отзывной) депозит, например, ХКБ http://www.homecredit.ru/produ.....ction=more (Moody’s Ba3, S&P B+, Fitch BB-.)
    Это (п.3) можно рассматривать как часть подушки безопасности, а не часть портфеля.
    Раз в год под новый год ? – День Ребаланса.
    Это-если не происходит чего-то, наподобие кризиса.Единственное сомнение: жаль, при таком подходе, нельзя будет на период коррекции (как ежегодно у нас происходит в апреле-мае) переложиться в облигации…А то ведь грустно за 2011: полгода прошло: облигации +5%, фонды акций -0%.
    к слову, обмен паев – это часно (при крупных паях) ломка целевого распределения активов, т.к. обменивать можно практически всегда только целое кол-во паев.

    Почему стратегия усреднения, вероятно, проигрывает стратегии ребаланса здесь: http://www.myrichway.ru/average-investment/
    (Ник, по данному самонадеянному выводу прошу внести ясность РОВНО ОДНИМ АБЗАЦЕМ,чтобы не запутывать читателей, если вдруг несу милый бред ?)

    • Nick Cherry

      Одним абзацем:
      Стратегия усреднения – это стратегия выбора “точки входа”, когда вкладывать. Набор инструментов здесь не важен. Поэтому не очень понял ваше сравнение. Вы сравниваете стратегию усреднения в один инструмент со сбалансированной стратегией, для которой необходимы минимум два инструмента…

      http://www.myrichway.ru/balanced-portfolio/
      http://www.myrichway.ru/riskless-2/

  • Илья

    Ник, возможно я слишком путано высказался.
    Заострю вопрос:
    Разделяете ли вы мнение, что:
    Стратегии усреднения неплохо работают, если вы вкладываете только в один актив (например, только в акции). Если же вы формируете портфель из нескольких групп активов, то слишком частое усреднение, по статистике, по ряду причин, не увеличивает, а, напротив, снижает его итоговую доходность.
    ?

  • Nick Cherry

    Я видел комментарии у Спирина. :) Честно, не знаю.

    Подобной статистики не встречал. Причем результаты будут сильно отличаться, т.к. у усреднения портфеля есть несколько вариантов.
    1. Ежемесячную сумму делим по пропорциям портфеля и вкладываем.
    2. Ежемесячную сумму вкладываем сначала в 1 инструмент, пока он не достигнет целевой суммы, затем начинаем вкладывать во второй инструмент и т.д. В зависимости от того, куда вкладывать первым, результаты будут разные.

    Целевые суммы в каждый инструмент можно тоже считать по-разному. Просто поделить по пропорциям ожидаемые дополнительные вложения за год. Можно выравнивать портфель по пропорциям каждый месяц. Можно запланировать целевую сумму, как остаток на начало года + допвложения, а при достижении этой целевой суммы (не только за счет вложений, но и за счет дохода актива) остальные деньги вкладывать по способу 1 или 2 (см. выше).

  • Илья

    Ник, по совокупности доводов с неизбежностью прихожу к выводу:
    обязательно нужен накапливаемый кэш. Откуда он возьмется? это будут квартальные/полугодовые/годовые накопления на депозите (интервал ребалансировки неважен, но усреднение ухудшает доходность, значит будем по умолчанию стремиться раз/год балансироваться. Эврика: вот теперь все сошлось: Спирин пишет, что балансироваться нужно не чаще, чем раз/год. И это отлично совпадает с вашими доводоми, что усредение чаще вредит доходности.).Да и депозиты сейчас не уступают облигациям: 7% смело можно получить, да еще в удобном пополняемо-отзывном депозите.Не так уж мало для консервативного актива.Подождите, или это часть подушки безопасности? ?
    Т.е. не заниматься «вынужденным усреднением», а вместо этого надо целый год копить деньги на пополняемом(-отзывном) депозите и раз в год производить ребалансировку портфеля! (выходит, Спирин прав)
    а вот цитата “в масть”: “Посчитал разницу для «Альфа-Капитал» за 2007 год. Как раз год характеризовался сразу четырьмя резкими спадами, что должно было делать выгодным усреднение. Однако при разовом вложении доходность составила 6%, при усреднении 2,5%. Делайте выводы.”
    Ник, а это вы видели: http://ekuznetsov.com/?p=255 ?

  • Nick Cherry

    Т.е. не заниматься «вынужденным усреднением», а вместо этого надо целый год копить деньги на пополняемом(-отзывном) депозите и раз в год производить ребалансировку портфеля!

    Не факт. Вы упускаете один момент – усреднение сравнивается со стратегией вложения сразу. А в вашем примере вложение в портфель откладывается на год. Это совсем другая ситуация, ее надо считать отдельно.

    Статью Кузнецова видел, она и у Спирина где-то в комментариях обсуждалась. Я почти то же самое написал на год раньше. :) Только без проверки частоты ребалансировки.

  • Вадим

    Я делаю так имеем на начало года 2 пифа в одной УК, акции и и облигации. В начале года выравниваю их отношение 50/50. Затем в зависимости от того где находится индекс ММВБ, действую так, если в плюс на 10 % докупаю облигаций на 10 процентов от той 50% суммы. Еще индекс ММВБ в плюс на 10 процентов снова добавляю 10 % от стоимости облигации в пиф обигаций, на падающем рынке наоборот. К примеру рынок упал от максимума годового индекса ММВБ (за начавшийся год) на 10 процентов обменял пиф облигаций в размере 10 процентов на акции, упал еще снова обменял на акции, так же и с деньгами. Рынок растет -докупаю облигации, падает – докупаю акции.

  • Nick Cherry

    Вадим, это называется портфель с балансировкой.
    http://www.myrichway.ru/balanced-portfolio/

  • Pingback: О методе усреднения или как выбрать время для покупки акций()

  • Shareholder

    Как обухом по голове!