4 дурня в кризис

Бывает, что и дураки делают деньги,
но чаще деньги делают из нас дураков.
Из книги Э. Маккензи “14 000 фраз…”

Кризис — это время проверки. Экзамен на прочность, если хотите. В сложной ситуации проверяются не только качества инвестора, но и эффективность его стратегий. Интересно смотреть за ростом своего портфеля, когда рынок растет в целом, но гораздо интереснее увидеть, как поведут себя ваши активы, когда все плохо.

На блоге «Путь к богатству» уже долгое время идет эксперимент по пассивному вложению денег в акции по стратегии «4 дурня». Эта стратегия относится к классу дивидендных стратегий, в которых отбор акций в портфель идет по показателю дивидендной доходности. Все эти стратегии очень просты в расчетах и требуют внимания всего лишь 1 день в году. Это привлекает пассивных инвесторов, не желающих превращать инвестиции в серьезную часть своей жизни.

Основная идея дивидендных стратегий заключается в том, что размер дивидендов должен стремиться к некоей средней рыночной величине. А значит на размер дивидендной доходности в большей степени оказывает влияние цена акции. Если дивидендная доходность мала по сравнению с другими – значит цена акции завышена. Акции с большой дивидендной доходностью являются недооцененными, и поэтому их стоит покупать. Двойная выгода: вы получаете максимальную дивидендную доходность плюс покупаете недооцененный актив.

На практике, как это часто бывает, теория работает не всегда.

Дивидендные стратегии

Собаки Доу. Названы в честь одного из американских фондовых индексов (Доу-Джонса). Подход заключается в выборе 10 акций с максимальной дивидендной доходностью. Покупаем их в равных долях. Акции выбираем только из тех, что входят в индекс. Нам нужны наиболее успешные и стабильные компании. Через год составляем новую десятку и перетряхиваем портфель.

Летучая пятерка Хиггинса. Стратегия чуть-чуть оптимизируется: опять выбираем 10 акций с максимальной дивидендной доходностью, но из этой десятки в портфель покупаем только 5 самых дешевых акций. Видимо, для того, чтобы за те же деньги купить больше бумаг. Другой логичной причины для подобной оптимизации я не вижу. И каждый год меняем портфель на новую “пятерку”.

4 дурня. Это попытка ввести в дивидендные стратегии влияние текущей цены акции. Бумаги в этой стратегии отбираются не по дивидендной доходности, а по коэффициенту “дурости”, который считается, как дивидендная доходность, деленная на квадратный корень из цены акции.

Корень берется исключительно по математическим соображениям. Дивидендные доходности выражаются слишком маленькими числами по сравнению с ценами акций, поэтому на коэффициент больше влияет именно цена. Вот корень и призван сгладить это влияние. Если просто делить на цену, то в итоговом коэффициенте сама дивидендная доходность практически не будет играть роли и ранжирование сведется к тому, что акции выстроятся по порядку от дешевых к дорогим.

Проиллюстрирую на примере. Пусть будут две акции: одна стоит 100 рублей, вторая 10 000 рублей. На первую акцию выплачен 1 рубль дивидендов, а на вторую – 5 000 рублей дивидендов. Дивидендные доходности соответственно будут равны: 1% и 50%. Если мы тупо поделим дивидендные доходности на цены акций, то получим коэффициенты 0,0001 и 0,00005. То есть первая акция будет считаться лучше из-за ее дешевизны, несмотря на то, что ее дивидендная доходность в 50 раз меньше. Если же мы поделим доходности на корни из цен, то получим коэффициенты 0,001 и 0,005, что больше соответствует нашим целям.

Отобрав 5 лучших акций по получившемуся коэффициенту, мы отбрасываем самую первую (у которой коэффицент дурости зашкаливает), а оставшиеся четыре покупаем в равных долях. Есть “продвинутая” оптимизированная методика, которая делает акцент на более дешевых акциях. Бумаги покупаются в пропорции 30-30-20-20, причем на более дешевые акции приходится бОльшая доля нашего портфеля. Я использую, как раз “продвинутую” методику, хотя статистика говорит, что разница в результатах этих двух стратегий незначительна.

Главный плюс дивидендных стратегий заключается в том, что анализ и совершение сделок отнимают пару-тройку часов в год. Все это нужно сделать в течение одного дня. И этот день должен быть после утверждения всех дивидендов. Обычно дивиденды утверждаются в апреле-июне, поэтому для стратегии я использую первый торговый день июля.

Результаты 4 дурней

Первым делом считаем дивидендную доходность (ДД) на 1 июля 2014 года:

Дивидендная доходность 2014

2013-й год стал последним неплохим годом для российской экономики. Это отразилось на дивидендах компаний. Они достигли максимума за все время проведения эксперимента. Средняя дивидендная доходность составила 4,46% (год назад — 3,60%). А если взять только 10-ку лучших, то средняя ДД составила 8,84% (в прошлом году 7,14%). И у двух компаний дивидендная доходность превысила 10% годовых. Количество компаний, выплачивающих дивиденды, увеличилось незначительно (39 в 2014-м году, 37 в 2013-м).

В таблице указаны только 10 акций из 39 (именно эти 10 акций являются “Собаками Доу”), чтобы не загромождать пост. Если взять 5 самых дешевых из них, то получим «Летучую пятерку Хиггинса». Для стратегии «4 дурня» нужно сделать еще одну операцию: дивидендную доходность делим на корень из цены, получая коэффициент дурости. Самую дурацкую акцию отбрасываем. Интересно, что первая по дурости акция сильно обгоняет остальные по величине коэффициента (ВСМПО-АВИСМА имеет коэффициент 6,2, а занявшая второе место «Соллерс» — только 2,14).

В акции, занявшие места со 2 по 5, инвестируем по 30% портфеля в две самые дешевые и по 20% в оставшиеся две бумаги. Поскольку “4 дурня” считаются не по дивидендной доходности, а по специальному коэффициенту, в портфель не обязательно попадут акции с самой большой дивидендной доходностью. Портфель получается таким.

Результаты 4 Дурней (01.07.14-01.07.15)

Посмотрев на список «4 дурней» уже легко понять, какие у данного портфеля результаты — полный провал!

Акции в портфель в 2014-м году отбирались на основании результатов (дивидендов) за 2013-й год. Девальвация только набирала обороты, но компании, ориентированные на внутренний рынок, уже почувствовали ее влияние. Акции этих компаний стали падать в цене, увеличивая дивидендную доходность. В портфель «4 дурней» попали сразу три компании из отраслей, которые в 2014-м году пережили настоящий шок. «М.Видео» из торговли импортом, «Соллерс» из автомобильной отрасли, «Мостотрест» из строительства. И ни одной компании, ориентированной на экспорт, для которых девальвация является благом.

В итоге при росте индекса ММВБ на 10,6%, «4 дурня» показали удручающий результат -19,4% (почти минус двадцать процентов). «М. Видео» упала почти на 30%, «Соллерс» — на 26%, а «Мостотрест» — на 17%.

Чем меньше акций в портфеле, тем больше вероятность того, что мы ошибемся в выборе. Более диверсифицированные дивидендные стратегии вновь подтверждают эту мысль: «Собаки Доу» принесли убыток в 2,9% (все равно ниже индекса, но куда лучше «дурней»), «Летучая пятерка» заработала 3% (единственная стратегия, принесшая прибыль).

На длинных сроках (от 5 лет) дивидендные стратегии по-прежнему обыгрывают индекс. Однако, основой вашего инвестиционного портфеля должны стать другие принципы. Дивидендные стратегии хороши для небольшой экспериментальной части капитала, которую не жалко.

Nick Cherry

================================

Больше актуальной информации по инвестициям в телеграм-канале "Будни грамотного инвестора"!

================================