Никогда никого не называй дураком —
лучше займи у него деньги.
Аддисон Мизнер, амер. архитектор
Деньги никого не сделали дураком;
они только выставляют дураков напоказ.
Фрэнк Хаббард, амер. карикатурист
Пассивные стратегии инвестиций привлекают тем, что на них не нужно тратить много времени. Для их использования не нужно обладать недюжинными математическими способностями, зачастую достаточно четырех арифметических действий. Главный минус этих стратегий состоит в результатах. Пассивные стратегии с доходностью 40-50% годовых — это что-то из области фантастики. Высокая доходность требует активного управления инвестициями, а на это нет ни времени, ни сил, ни желания.
Главная задача любой пассивной стратегии — обогнать фондовый индекс. Тогда можно говорить об ее эффективности. Одной из самых популярных попыток создать доступный алгоритм выбора перспективных акций является появление дивидендных стратегий.
Все дивидендные стратегии основаны на показателе дивидендной доходности (размер дивиденда, деленный на цену акции). Идея состоит в том, что у успешных компаний размер дивидендов должен стремиться к некоей средней величине. А значит на размер дивидендной доходности в большей степени оказывает влияние цена акции. Если дивидендная доходность мала по сравнению с другими — значит цена акции завышена. Акции с большой дивидендной доходностью являются недооцененными, и поэтому их стоит покупать. Двойная выгода: вы получаете максимальную дивидендную доходность плюс покупаете недооцененный актив.
Отбор акций по дивидендной доходности чем-то напоминает отбор по коэффициенту P/E. Но, к сожалению, на практике размер дивидендов определяется исходя из многих факторов. А в России эти факторы могут быть еще не связаны с какими-то экономическими или бизнес-причинами. Например, одному из крупных акционеров просто потребовались свободные наличные средства…
Работоспособность дивидендных стратегий в России теоретически остается под большим сомнением. Именно поэтому я несколько лет назад создал небольшой портфель, в котором на практике применяю одну из дивидендных стратегий «4 дурня».
Дивидендные стратегии
Собаки Доу. Названы в честь одного из американских фондовых индексов (Доу-Джонса). Подход заключается в выборе 10 акций с максимальной дивидендной доходностью. Покупаем их в равных долях. Акции выбираем только из тех, что входят в индекс. Нам нужны наиболее успешные и стабильные компании. Через год составляем новую десятку и перетряхиваем портфель.
Летучая пятерка Хиггинса. Стратегия чуть-чуть оптимизируется: опять выбираем 10 акций с максимальной дивидендной доходностью, но из этой десятки в портфель покупаем только 5 самых дешевых акций. Видимо, для того, чтобы за те же деньги купить больше бумаг. Другой логичной причины для подобной оптимизации я не вижу. И каждый год меняем портфель на новую «пятерку».
4 дурня. Это попытка ввести в дивидендные стратегии влияние текущей цены акции. Бумаги в этой стратегии отбираются не по дивидендной доходности, а по коэффициенту «дурости», который считается, как дивидендная доходность, деленная на квадратный корень из цены акции.
Корень берется исключительно по математическим соображениям. Дивидендные доходности выражаются слишком маленькими числами по сравнению с ценами акций, поэтому на коэффициент больше влияет именно цена. Вот корень и призван сгладить это влияние. Если просто делить на цену, то в итоговом коэффициенте сама дивидендная доходность практически не будет играть роли и ранжирование сведется к тому, что акции выстроятся по порядку от дешевых к дорогим.
Проиллюстрирую на примере. Пусть будут две акции: одна стоит 100 рублей, вторая 10 000 рублей. На первую акцию выплачен 1 рубль дивидендов, а на вторую – 5 000 рублей дивидендов. Дивидендные доходности соответственно будут равны: 1% и 50%. Если мы тупо поделим дивидендные доходности на цены акций, то получим коэффициенты 0,0001 и 0,00005. То есть первая акция будет считаться лучше из-за ее дешевизны, несмотря на то, что ее дивидендная доходность в 50 раз меньше. Если же мы поделим доходности на корни из цен, то получим коэффициенты 0,001 и 0,005, что больше соответствует нашим целям.
Отобрав 5 лучших акций по получившемуся коэффициенту, мы отбрасываем самую первую (у которой коэффицент дурости зашкаливает), а оставшиеся четыре покупаем в равных долях. Есть «продвинутая» оптимизированная методика, которая делает акцент на более дешевых акциях. Бумаги покупаются в пропорции 30-30-20-20, причем на более дешевые акции приходится бОльшая доля нашего портфеля. Я использую, как раз «продвинутую» методику, хотя статистика говорит, что разница в результатах этих двух стратегий незначительна.
Прелесть стратегии «4 дурня» заключается в том, что анализ и совершение сделок отнимают пару-тройку часов в год. Все это нужно сделать в течение одного дня. И этот день должен быть после утверждения всех дивидендов. Обычно дивиденды утверждаются в апреле-июне, поэтому для стратегии я использую первый торговый день июля.
Результаты 4 дурней
Первым делом считаем дивидендную доходность (ДД) на 1 июля 2013 года:
Дивидендная доходность 2013
| Акция | Дивиденд, руб. на акцию | Цена на 1.07.13, руб. | Дивидендная доходность, % |
|---|---|---|---|
| Э. ОН Россия | 0,29 | 2,42 | 11,98 |
| Татнефть (прив) | 8,6 | 96,11 | 8,95 |
| Норникель | 400,83 | 4754 | 8,43 |
| МОЭСК | 0,088 | 1,21 | 7,27 |
| Сургутнефтегаз (прив) | 1,48 | 20,45 | 7,24 |
| МТС | 14,6 | 259,27 | 5,63 |
| Мостотрест | 7,8 | 139 | 5,61 |
| Ростелеком (прив) | 4,1 | 73,34 | 5,59 |
| Газпром | 5,99 | 109,08 | 5,49 |
| АКРОН | 64 | 1220,1 | 5,25 |
По сравнению с прошлым годом дивидендная доходность выросла почти в два раза. Год назад средняя дивидендная доходность составляла 1,77%, а в этот раз 3,60%. А если взять только 10-ку лучших, то средняя ДД составила 7,14% против 4,04% в прошлый раз. Лучшие акции по дивидендной доходности сопоставимы с депозитами.
В таблице указаны только 10 акций из 37 (кстати именно эти 10 акций являются «Собаками Доу»), чтобы не загромождать пост. Теперь получившуюся дивидендную доходность делим на корень из цены, получая коэффициент дурости. Самую дурацкую акцию отбрасываем. В акции, занявшие места со 2 по 5, инвестируем по 30% портфеля в две самые дешевые и по 20% в оставшиеся две бумаги. Портфель получается таким.
Результаты 4 Дурней (01.07.13-01.07.14)
| Акция (в скобках - доля в портфеле) | Цена 2013, руб | Цена 2014, руб |
|---|---|---|
| АВИСМА (20%) | 5800 | 7400 |
| АКРОН (20%) | 1220,1 | 1226 |
| МТС (30%) | 259,27 | 307,2 |
| Группа ЛСР (30%) | 555,1 | 592,5 |
Поскольку «4 дурня» считаются не по дивидендной доходности, а по специальному коэффициенту, в портфель не обязательно попадут акции с самой большой дивидендной доходностью.
Портфель «4 дурней» принес инвесторам 12,4% годовых, тогда как индекс ММВБ за этот же период вырос на 11,1%. В этих расчетах учтен только рост стоимости бумаг без учета дивидендов, комиссий и налогов.
«4 дурня» вновь обогнали индекс, пусть и не намного. А если бы мы не использовали «продвинутую» методику Эрдмана, а взяли 4 акции в равных долях, результат составил бы 12,8% — мелочь, но приятно.
Более диверсифицированные стратегии «Собак Доу» и «Пятерки Хиггинса» показали результаты еще лучше — 15,16% и 15,55% соответственно, без учета дивидендов.
Несмотря на то, что «4 дурня» пока показывают хорошие результаты, я крайне не рекомендую использовать эту стратегию в качестве основы вашего инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель должен строится по другим параметрам, а «4 дурня» — не более, чем экспериментальная инвестиция, на которую стоит выделить лишь небольшую часть своего капитала.
Дурнями должны быть акции, а не инвесторы!
Nick Cherry.