Экономист — эксперт, который завтра вам скажет,
почему его вчерашний прогноз не сбылся сегодня.
Лоренс Питер, амер. литератор
Доллар стоит ровно столько, сколько скажет биржа.
Милтон Фридман, амер. экономист
Недавно в «Ведомостях» была опубликована статья о . Газета не одинока: в свое время в журналах «Д Штрих» и «Личный бюджет» публиковали списки лучших инвестиционных инструментов месяца. Полезность таких списков вызывает у меня сомнения: задним числом все — финансовые гении. Только вот тот факт, что в январе 2010 года надо было купить паи фонда «Замоскворечье Энергетика», никак не помогает мне в выборе инструмента в феврале или марте.
Почему, интересно, при выборе ПИФа все предупреждают: «не смотрите на последние показатели доходности, используйте всякие коэффициенты (альфа, бета, шарпа и т.п.), оцените стабильность фонда на длительном промежутке времени…», а по другим инструментам: «вы только посмотрите, как золото выросло в прошлом году! Быстрее нужно вкладывать!…»???
Я давно вынашивал идею сравнить финансовые инструменты по некоей совокупности периодов. Т.е. смотреть не доходность за последний год, а годовые доходности за несколько лет, не доходность за пять лет, а пятилетние доходности с разными датами начала вложений.
Сравнение инструментов по одному периоду, как любят показывать на различных графиках, испытывает сильное влияние «точки старта». Простой пример: с 2005 по 2010 год индекс ММВБ вырос на 146% (19% годовых на пятилетнем периоде). Неплохой результат! Но сдвинем «точку старта» на год назад — и пятилетние вложения в фондовый рынок показали только 13% (2,5% годовых). И только посмотрев результаты на множестве дат начала инвестиций, можно будет примерно оценить эффективность инструмента. То же самое будет касаться и десятилетних инвестиций.
Моя идея проста: если мы сравниваем инструменты по доходности и риску, то смотрим на результаты, показанные в различных «точках старта». А начнем мы с простой валютной диверсификации.
Ограничения модели.
Курсы валют — официальные курсы ЦБ РФ. Стоимость покупки и продажи валюты в реальности отличаются от них.
Налоги при продаже валюты не считаются. Много ли читателей подавали налоговую декларацию, где указывали доход от продажи долларов по курсу выше, чем покупали? Сомневаюсь. Для инструментов, где удержание налогов осуществляет налоговый агент без вашего участия, налоги учтены будут.
Все «точки старта» взяты на первые числа июля каждого года. Это связано с тем, что некоторые стратегии (например, «4 дурня») привязаны к конкретным датам. В одном году используется одна «точка старта».
В столбцах «год» указан год начала инвестиций. Например, смотря пятилетнюю доходность в строке года 2001, вы получаете результат вложений с 1.07.2001 по 1.07.2006.
Самая ранняя точка старта — июль 1999 года. Именно в этом году появился евро.
Курсы валют (2010), ЦБ РФ, руб.
| Дата | Доллар | Евро |
|---|---|---|
| 01.07.1999 | 24,21 | 25,02 |
| 01.07.2000 | 28,05 | 26,72 |
| 01.07.2001 | 29,16 | 24,70 |
| 01.07.2002 | 31,50 | 31,32 |
| 01.07.2003 | 30,38 | 34,72 |
| 01.07.2004 | 29,05 | 35,09 |
| 01.07.2005 | 28,63 | 34,63 |
| 01.07.2006 | 28,87 | 34,36 |
| 01.07.2007 | 25,72 | 34,84 |
| 01.07.2008 | 23,41 | 36,97 |
| 01.07.2009 | 31,02 | 43,85 |
| 01.07.2010 | 31,25 | 38,21 |
Сначала посмотрим на краткосрочные инвестиции в валюту. В таблице используются 5 показателей: доходность в вложений в доллар, в евро, в валютные корзины (Рубль/Доллар 50/50, Рубль/Евро 50/50, Рубль/Доллар/Евро 34/33/33).
Валютная доходность (2010), 1 год, %
| Год | Доллар | Евро | Руб/Долл | Руб/Евро | 3 валюты |
|---|---|---|---|---|---|
| 1999 | 15,9 | 6,8 | 7,9 | 3,4 | 7,5 |
| 2000 | 4,0 | -7,6 | 2,0 | -3,8 | -1,2 |
| 2001 | 8,0 | 26,8 | 4,0 | 13,4 | 11,6 |
| 2002 | -3,6 | 10,8 | -1,8 | 5,4 | 2,4 |
| 2003 | -4,4 | 1,1 | -2,2 | 0,5 | -1,1 |
| 2004 | -1,4 | -1,3 | -0,7 | -0,7 | -0,9 |
| 2005 | -6,1 | -0,8 | -3,1 | -0,4 | -2,3 |
| 2006 | -4,3 | 1,4 | -2,1 | 0,7 | -1,0 |
| 2007 | -9,0 | 6,1 | -4,5 | 3,1 | -1,0 |
| 2008 | 32,6 | 18,6 | 16,3 | 9,3 | 17,1 |
| 2009 | 0,7 | -12,9 | 0,3 | -6,4 | -4,1 |
| Средняя | 2,9 | 4,5 | 1,5 | 2,2 | 2,5 |
| Риск | 12,1 | 11,3 | 6,1 | 5,6 | 6,7 |
Можно просто взглянуть на доходности годовых вложений. Убедиться в том, что доллар резко возрос в период начала финансового кризиса, а до этого на протяжении шести лет подряд приносил одни убытки. Но меня больше интересуют обобщенные показатели. Две последние строки таблицы — это средняя доходность годовых вложений в инструмент и степень риска инвестиций. Риск считается как стандартное отклонение и показывает разброс реальных доходностей от среднего значения.
Можно сразу заметить, что евро является более доходным и одновременно более надежным инструментом вложений, чем доллар. Что интересно — доллар и евро вовсе не компенсируют друг друга. Валютная корзина, включающая три валюты, имеет более высокую степень риска, чем корзина из рубля и одной иностранной валюты. Можно осторожно (т.к. выборка не велика) предположить, что доллар и евро имеют корреляцию, но не обратную, а прямую. Но взаимосвязь валют довольно слабая.
Посмотрев на средние доходности можно с уверенностью сказать, что от инфляции разбиение своей наличности по иностранным валютам не спасает.
Теперь взглянем на более продолжительные периоды инвестиций.
Валютная доходность (2010), 5 лет, % годовых
| Год | Доллар | Евро | Руб/Долл | Руб/Евро | 3 валюты |
|---|---|---|---|---|---|
| 1999 | 3,7 | 7,0 | 1,9 | 3,6 | 3,7 |
| 2000 | 0,4 | 5,3 | 0,2 | 2,8 | 2,0 |
| 2001 | -1,6 | 6,8 | -0,8 | 3,5 | 1,8 |
| 2002 | -4,0 | 2,1 | -2,0 | 1,1 | -0,6 |
| 2003 | -5,1 | 1,3 | -2,5 | 0,6 | -1,3 |
| 2004 | 1,3 | 4,6 | 0,9 | 2,3 | 2,1 |
| 2005 | 1,8 | 2,0 | 1,1 | 1,1 | 1,5 |
| Средняя | -0,5 | 4,2 | -0,2 | 2,2 | 1,3 |
| Риск | 3,2 | 2,4 | 1,7 | 1,2 | 1,7 |
Видно, что увеличение срока инвестиций уменьшает степень риска. Правда и доходность у некоторых инструментов падает просто катастрофически.
На пятилетних периодах та же картина — евро доходнее и надежнее доллара. Вложения в доллар на пятилетних промежутках (в том числе и в рамках «корзины») чаще приносят убытки, чем прибыли. А корзина из рубля и евро оказывается надежнее и доходнее, чем распределение средств по трем валютам.
Сравнивая эту и предыдущую таблицу, замечаем, что средняя доходность вложений в евро почти не изменилась с существенным падением уровня риска. А вот показатели доллара совсем не радуют.
Обращаю внимание, что доходности в данной таблице указаны в % годовых. То есть цифра «минус 5% в 2003 году» означает, что инвестиции, сделанные в 2003 году, приносили убыток в 5% ежегодно на протяжении пяти лет, а вся сумма потерь за пять лет составила 23%.
Валютная доходность (2010), 10 лет, % годовых
| Год | Доллар | Евро | Руб/Долл | Руб/Евро | 3 валюты |
|---|---|---|---|---|---|
| 1999 | 2,5 | 5,8 | 1,4 | 3,0 | 2,9 |
| 2000 | 1,1 | 3,6 | 0,7 | 2,0 | 1,8 |
| Средняя | 1,8 | 4,7 | 1,0 | 2,5 | 2,3 |
| Риск | 1,0 | 1,5 | 0,5 | 0,7 | 0,8 |
Данная таблица дана исключительно для иллюстрации. Делать какие-либо далеко идущие выводы на основании двух цифр — неблагодарное занятие.
Это только первая часть проекта. Впоследствии мы рассмотрим и другие виды вложений. И можно будет сравнить не только эффективность инструментов внутри одного класса инвестиций, но сравнить классы финансовых инструментов между собой.
P.S. Следующий класс финансовых инструментов в проекте — драгоценные металлы. Что стоит включить в анализ, помимо золота и серебра? Пишите в комментариях.
P.P.S. Надо бы придумать звучное название проекту… Есть идеи?