Международная диверсификация

Реальная доходность зарубежных фондовых рынковКто владеет мировой торговлей,
владеет богатствами мира,
а следовательно — и самим миром.
Уолтер Рэли, англ. историк

Море соединяет страны, которые оно разделяет.
Александр Поп, англ. поэт

Программа учета личных финансов Family 10 в вашем мобильном телефоне! Появилась версия для Android.

У Сергея Спирина недавно был интересный пост о реальной доходности вложений в фондовые индексы разных стран. Доходность была посчитана на длительном промежутке времени.

Наверняка, многие из вас слышали о том, что грамотный инвестор должен использовать международную диверсификацию своих вложений. Дескать, у нас в России высокие неэкономические риски, поэтому вкладывайте свои деньги в более стабильные экономики. К тому же у нас высокая инфляция, съедающая все ваши сбережения.

Доходности зарубежных рынков колеблются в приведенном источнике в районе 3-6% годовых. Немного, конечно. Но ведь это реальная доходность, причем в валюте! Правда, без учета дополнительных расходов, но зато с поправкой на инфляцию.

Что далеко не очевидно в подобных сравнительных таблицах, так это то, что сравнивать их между собой нельзя. Эти цифры получены на разных базовых предпосылках. Для каждой страны взята своя доходность фондового рынка и, что очень важно, свой уровень инфляции.

Если я живу в России, то мои инвестиции, где бы они не делались — в России, в США, в Австралии, — я должен сравнивать именно с российской инфляцией. Какое мне дело до реальной доходности фондового рынка США, если эта «реальная доходность» получена при нулевой инфляции (например, см. 2008-й год). Я-то не получу такую доходность, ведь у нас за тот год официальная инфляция составила 13%.

Валютная составляющая международных инвестиций тоже не выдерживает критики. Да, соглашаются консультанты, доходность невелика, но зато это валютная доходность. Не рублевая, а долларовая! Этот замечательный миф тесно связан с утверждением, что вложения в иностранную валюту защищают от инфляции. Вооружившись цифрами, легко убедиться в том, что это не так.

Возьмем очень наглядный пример: реальная доходность индекса ММВБ в 2010 году составила 9,1% (в рублях с учетом инфляции), доходность индекса S&P 500 за этот же год составила 9,4% (в долларах с учетом инфляции). Казалось бы, в США инвестировать выгоднее. Посчитаем, как дело обстоит в реальности. Возьмем двух гипотетических инвесторов со 100 000 рублями. Один вложится в ММВБ, второй — в рынок США. Кто будет в выигрыше?

Считаем для первого инвестора: доходность ММВБ 18,6%, инфляция 8,78%. Итого, вложив 100 000 рублей в начале года, инвестор получит 118 600 рублей, покупательная способность которых из-за инфляции составит 109 100 рублей.

Считаем для второго инвестора: 100 000 рублей переводим в доллары по курсу 30,18 (на начало 2010), 3 312,9 долларов вкладываем в фондовый индекс. S&P 500 вырос на 11%. Инвестор получает 3 679 долларов. Переводим их в рубли по курсу 30,35 (на конец 2010). Получаем 111 658 рублей. Из-за инфляции их покупательная способность составит 102 646 рублей.

Если инвестор живет в России, то его вложения, в какой бы стране и валюте они не были сделаны, обесцениваются со скоростью российской, а не американской, швейцарской, или японской инфляции. И картина реальных доходностей зарубежных инвестиций резко меняется. Я специально подобрал такой год, когда «реальная доходность» США оказалась выше доходности ММВБ. Но правильные расчеты показали, что вложения в S&P принесли доход почти в 4 раза меньше, чем инвестиции на родном рынке.

В другие годы картина не меняется. Можете посчитать сами. Реальная доходность фондового рынка США для российских инвесторов только в 2008 и 2011 годах была выше реальной доходности вложений в ММВБ. На более длительном периоде (с 2005 года) реальная доходность ММВБ была отрицательной (-4% годовых), но уберечь свои капиталы в США у вас бы не получилось (-7,14% годовых). Убытки от зарубежных инвестиций почти в два раза больше, чем от отечественных.

Можно проверить таким образом и другие рынки. Процедура простая: 100 000 рублей переводите в нужную валюту по курсу на начало инвестиций, затем считаете доходность выбранного инструмента в выбранной валюте, итоговую валютную сумму переводите в рубли по курсу на момент окончания инвестиций. Затем полученную рублевую сумму уменьшаете на российскую инфляцию за этот период.

Как же вкладываться за рубежом?

Инвестиции в индексы развитых стран из развивающихся, как правило, приносят только бОльшие убытки. Имеет смысл заниматься «точечными инвестициями», то есть вкладывать деньги не в фондовый рынок в целом, а в акции конкретных компаний. Но это уже не для новичков. Нужно уметь анализировать отчетность, оценивать перспективы отрасли и фирмы, находить недооцененные акции. В этом случае доходные инвестиции за рубежом возможны.

В данном примере я рассмотрел просто вложение капитала в один конкретный инструмент. При грамотной диверсификации и балансировке портфеля можно получать положительную реальную доходность на капитал, используя и зарубежные инструменты. Как подбирать инструменты в портфель для обеспечения «чуда диверсификации», мы рассматривали в 14-м дне тренинга «Укрощение финансов».

Успешных вам инвестиций!

Nick Cherry

 

Версия для печати Версия для печати

Узнайте больше: бесплатный курс "Как стать инвестором?"

Ник Черри

В мире личных финансов любят воспитывать наивных инвесторов. Мол, инвестиции – это легко и просто. Выполняйте пару нехитрых правил, и вы разбогатеете быстро и без усилий.

В условиях кризисов и неопределенности от таких советов больше вреда, чем пользы.

Курс “Как стать инвестором” избавит вас от множества иллюзий по поводу инвестиций и научит основам эффективного управления деньгами в любых условиях.

Получить курс

Введите свои данные в форму:

Главный редактор проекта "Путь к богатству"
  • http://twitter.com/danilagroshev Данила Грошев

    «Послушай финансового консультанта, подумай и … сделай по-своему!». Согласен с тобой, Ник. Зачем при рассмотрении возможности инвестировать на зарубежных рынках подсчитывать «реальную доходность» с поправкой на инфляцию национальной валюты в этом иностранном государстве? Если ты живешь большую часть времени и тратишь большую часть денег в одной стране, то для тебя должно быть важна инфляция именно в этом государстве.
    Есть, конечно, вопрос, который заставляет меня задумываться о правильности таких моих мыслей: если ты сейчас в одной стране, а через некоторое время планируешь уехать жить в другую (как раз где инвестируешь), фиксировать прибыль и тратить ее собираешься именно потом там. Но, поскольку уезжать я не планирую, то посчитать выгодность в этом случае я не пробовал. На досуге можно будет посмотреть:)

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      Подскажу простую и очевидную вещь. Раз обе доходности уменьшаются на одну и ту же величину инфляции (неважно, российской или зарубежной), то инфляцию из расчетов можно исключить и сравнивать номинальные доходности.

  • Marina

    Одно не понимаю, что скрывается под словом «иностранные инвестиции»… вы же сами понимаете, что это ГРОМАДНОЕ количество разнообразных инструментов. Так почему же надо было занять такую «узкую» позицию, чтобы показать ТОЛЬКО его невыгодность… странно. А моя иностранная инвестиция мне дала больше, чем у вас тут написано, и я не перевожу её в валюту своей страны, а езжу на эти деньги туда, где они появились — за границу…
    Когда очень хочется показать свою правоту, тогда можно и за уши ситуацию притянуть? Или это от незнания иностранных инвестиций?

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      Когда хочется доказать свою правоту, можно сделать все что угодно. Например, прочитать всю статью кроме первого и предпоследнего абзаца.

      По поводу траты доходов от иностранных инвестиций за рубежом см. ответ предыдущему комментатору.

  • http://twitter.com/finsovet finsovet

    Это правда, что в РФ и инфляция выше и потенциальная доходность, а портфель когда-то и расходовать надо…
    Ник, а можно всё-таки узнать примеры таких инструментов, какие стратегии используете, чтобы диверсификация была международная и доходность больше индекса? Или подробности только за деньги доступны? Спасибо.

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      В РФ выше инфляция и доходность, поэтому реальная доходность на уровне зарубежной реальной доходности. Но сравнивать их между собой нельзя.
      Зарубежные инструменты я не использую. Принципы asset allocation для портфеля одинаковы, какие бы инструменты не использовать. Инструменты отбираются по взаимной корреляции, портфель ребалансируется. Эффект проявляется на длительных сроках (от 5 лет).

  • http://twitter.com/finsovet finsovet

    Понятно. А инструменты в виде фондов, депозитов, ОМС и недвижимости?

  • Рамиль Гильмудинов

    В защиту инвестиций за рубежом хочу привести информацию с сайта http://www.stocking.su/index.php?fullarticles=37

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      Блестящий пример! Спасибо. Сразу несколько приемов «аналитики». Такая статья достойна отдельного поста в ответ.
      Уберем «воду» и оставим только цифры — красивая картина получается:

      Доходность ММВБ = 7% годовых, инфляцию не перекрывает, т.к. инфляция равна 17% годовых. Инфляция равна 17% годовых, т.к. она равна росту ММВБ. 🙂

  • Рамиль Гильмудинов

    Я думаю не имеет значение в какой стране происходить инвестирование, главное получение максимально возможного дохода при минимальном риске.   

  • Рамиль Гильмудинов

    Таким образом при выборе финансовых инструментов необходимо сравнить доходность различных международных рынков, фондов и программ инвестирования. Сделать это очень сложно, так как их имеется огромное множество, различие в языке и законодательстве стран в отношении не резидентов. 

  • Рамиль Гильмудинов

    По риску важное значение имеет рейтинг и финансовое положение самой страны и фирмы, которой будут передаваться денежные средства для инвестирования. Выбор валюты инвестирования и инфляция в России не имеют никакого значения.    

  • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

    И какое отношение эти комментарии имеют к теме статьи?

  • Рамиль Гильмудинов

    Это к тому, что не нужно ограничиваться только инвестициями в России, а инвестировать также и в другие страны 

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      Статья-то совсем о другом. Для тех, кто просматривает тексты по диагонали, главные тезисы выделены.

  • nefedor

    Соображение номер раз. Пусть, для примера, инфляция в России стабильно в два раза выше, скажем, американской. А валюты друг относительно друга стоят. Это значит, что цены на одинаковые товары в России растут по сравнению с американскими. Это можно наблюдать уже сейчас — многие товары в России стоят уже вдвое. Пока что это сдерживается пошлинами на таможне. Но когда разница станет в 10 раз, таможню смоет. Поэтому эффект с разницей в инфляции временный — либо валюты начнут двигаться (в худшем случае рубль девальвируют по примеру Беларуси), либо разница в инфляциях пойдет в обратную сторону. В долгосрочной перспективе, при глобализации рынков (а Россия теперь в ВТО) эффект не может быть постоянным.

  • nefedor

    Соображение номер два. Вы говорите тольно о доходности и совершенно упускаете учет рисков. Ну хорошо, вот Вам супердоходный вариант инвестиции в Америке, который бьет вообще все мыслимые Вами доходности. Возьмите все имеющиеся деньги, заложите все что можно, возьмите в долг сколько возможно много, чтобы создать максимальное плечо, и со всем этим поезжайте в Лас-Вегас, и всю сумму торжественно поставьте в рулетку на зеро. Выигрыш не сравнится ни с какими жалкими доходностями финансовых рынков. А если Вы поставите так несколько раз подряд, то Абрамович наймется чистить Вам ботинки. О рисках, и том, что с Вами будет если Вы проиграете, скромно умолчим. Ну как, нравится Вам такой вариант?

    Если вернуться к серьезному тону, как у emerging market-а, у России и должна быть больше доходность, как компенсация за больший риск. Это нормально. Но финансовые консультанты хорошо знают почему нужно диверсифицироваться и не гнаться за выглядящим самым доходным (да еще и судя по короткой истории, грош которой цена) вложением.

    Ну а высказывания относительно убытков инвестиций в развитые страны и про точечные инвестиции, говорят скорее о Вашей не слишком большой компетентности в вопросах инвестиций. Уж последнее является вообще классическим заблуждением.

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      Где вы увидели в статье отказ от анализа рисков? В статье говорится о том, что нельзя сравнивать между собой реальные доходности разных стран. Нужно сначала привести их к общему знаменателю. И приступая к анализу рисков, неплохо было бы иметь правильные цифры доходности.

      • nefedor

        Вы говорите о сравнении активов и при этом молча сравниваете только доходности. Если бы вы два последних предложения вынесли в преамбулу статьи, вопросов было бы меньше.
        Тем не менее, остальные претензии остаются. Главным образом то, что российская инфляция не может бесконечно превосходить американскую.

      • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

        «У Сергея Спирина недавно был интересный пост о реальной доходности вложений в фондовые индексы разных стран.»
        «Что далеко не очевидно в подобных сравнительных таблицах, так это то, что сравнивать их между собой нельзя. Эти цифры получены на разных базовых предпосылках.»

        В первых же абзацах это написано.

        А дальше мысль о недопустимости сравнения реальных доходностей разных стран развивается с помощью расчетов. И пример, говорящий о том, как отличаются результаты при правильном подсчете реальной доходности.

        Про сравнение активов — это уже вы сами себе придумали.

  • Гость из Владивостока

    Хорошо что Вы — Nick не являетесь моим финансовым консультантом. После последнего обвала рубля в ваш расчёт я внёс свой поправочный коэффициент. Там, где у вас получено от индекса S and P 500 — 102 646 рублей? Я внёс поправку — 300000 рублей (примерно) — когда??? А тогда, когда в городе Петрозаводск (Республика Карелия) дрались за доллары США по 90 — 100 рублей. И сегодня все кто имел псевдодолларовые паи, например Открытие -Зарубежная недвижимость, стали богаче на 68 — 174% Вы что имеете сказать по этому поводу?

    • http://www.myrichway.ru/ Nick Cherry

      Сформулируйте вопрос сначала. Ваше сообщение — это набор цифр и эмоций. Что за поправка 300000? «Когда, тогда когда в городе Петрозаводск…» — очень четкое определение даты. Стали богаче на 68-174% — за какой период?
      Если вы о том, что за прошлый год доллары выросли в два раза, то вообще-то каждый год какой-то из инструментов выстреливает. Если умеете предсказывать какой инструмент выстрелит следующим, вам точно не нужны никакие консультанты.
      А за 10 лет, даже с учетом двух кризисов (2008 и 2014) долларовые сбережения принесли 5,5% годовых. Эта доходность с лихвой отыгрывается разницей в доходности рублевых и долларовых инструментов и спрэдами.