Как выбрать момент для покупки активов

Вам не нужно быть умнее других. Вы всего лишь должны быть дисциплинированнее.
Уоррен Баффетт, амер. инвестор

Наихудшее время для инвестирования наступает именно в тот момент, когда ситуация на рынке наиболее благоприятная.
Р. Кийосаки, «Умный инвестор, быстрый инвестор»

В рамках инвестиционных консультаций клиенты часто задают вопрос, когда лучше всего покупать те или иные активы? У нас в портфеле золото — покупать его сейчас или дождаться, когда его цена упадет? Не опасно ли сейчас инвестировать в американские акции, ведь все предсказывают обвал?

Уверения в том, что момент покупки актива совершенно не важен для долгосрочного инвестора, не помогают. Ведь если покупать активы в удачный момент, то есть по самой дешевой цене, результаты портфеля должны быть лучше. Действительно лучше, но совсем не намного.

Наконец, у меня дошли руки, чтобы посчитать эффект выбора правильной точки входа на общие результаты долгосрочного инвестирования.

Влияние точки входа на результат инвестирования

Условия эксперимента: мы будем рассматривать трех инвесторов.

• Первый — пассивный инвестор, вкладывается в актив в начале каждого календарного года, не смотрит на цены активов вообще.
• Второй инвестор — счастливчик. Умудряется каждый год угадывать «дно» и покупать актив по самой низкой цене.
• Третий инвестор — неудачник. Каждый год покупает актив на самом пике его цены.
  Все инвесторы инвестируют одну фиксированную сумму денег ежегодно.

Оценивать мы будем результаты инвестиций трех инвесторов на разных сроках инвестиций в 21-м веке. Рассмотрим несколько видов активов из разных классов.

Когда покупать доллары?

Любимая тема наивных инвесторов в России. Курс доллара обычно повышается резко и намного, а снижается плавно и долго. Средние результаты долгосрочных вложений в иностранную валюту не радуют. Вот если бы предугадать момент кризиса…

Таблица 1. Вложения в доллар с наилучшими точками входа

Таблица сравнивает результаты пассивного инвестора (Долл Начало) и удачливого инвестора (Долл Мин).

Видим, что везде удачливый инвестор обыгрывает пассивного, что не удивительно (последняя строка — «процент выигрышных периодов»). Но насколько велико его преимущество в доходности?

Чем короче срок, тем больше преимущество удачливого инвестора. Уже на трехлетних сроках доходность инвестора-счастливчика обгоняет результаты пассивного инвестора на 1-1,5 п.п. На сроках от 5 преимущество уменьшается до 0,5-0,7 п.п. Сопоставимо с размером комиссий. То есть пассивный инвестор, грамотно сэкономив на комиссиях, может догнать удачливого инвестора при долгосрочных вложениях.

Обращаю ваше внимание, что преимущество выбора лучших точек входа касается не только средней доходности (строка, выделенная жирным), но даже максимально возможной исторической доходности.

Таблица 2. Вложения в доллар с наихудшими точками входа

Таблица сравнивает результаты пассивного инвестора (Долл Начало) и неудачливого инвестора (Долл Макс).

Картина полностью противоположная. При краткосрочных вложениях неудачливый инвестор проигрывает пассивному, но на сроках от 10 лет его результаты приближаются к сопернику. Отставание неудачника составляет всего 0,8-1,5 п.п.

0,5-1,5 п.п. вроде немного. Но ведь я рекомендую экономить на сопутствующих расходах примерно такие же суммы, мотивируя клиентов тем, что выигрыш в доходности в 1 п.п. в год на длинных сроках приводит к росту капитала на существенную сумму.

Никакого противоречия нет. Выигрыш в доходности действительно важен. Но сокращение расходов — это гарантированная экономия, а для того, чтобы получить выигрыш в доходности из-за точки входа нужно на протяжении 10-15 лет каждый год угадывать минимум цены. Многие ли на такое способны?

С другой стороны, если вас будут преследовать неудачи, на длительных сроках ваши результаты будут тоже близки к средним, ведь, чтобы получить пониженную доходность нужно на протяжении 10-15 лет каждый год покупать актив на максимумах.  Если инвестора действительно преследуют такие постоянные неудачи, надо ему карму почистить что ли…

Выбор лучшей точки входа для инвестиций в акции

Доллар сам по себе не очень доходный и не очень волатильный актив, если оставить за скобками 2014 год с его 72% роста курса. Поэтому и влияние точки входа невелико. Вот акции колеблются в стоимости на десятки процентов, тут уж точно важно выбрать правильный момент покупки. Проверим.

Таблица 3. Вложения в индекс Мосбиржи (до 2017 года Индекс ММВБ) с наилучшими точками входа

Таблица сравнивает результаты пассивного инвестора (ММВБ Начало) и удачливого инвестора (ММВБ Мин).

Вот раздолье для спекулянтов! На сроках до трех лет доходность стратегии с лучшими точками входа в два раза выше результатов пассивных инвестиций. А затем мы видим ту же картину, что и при вложениях в доллары — результаты обоих стратегий выравниваются. На долгосроке выбор удачных точек входа приносит 1-2 п.п. к пассивной доходности. Не намного больше, чем в долларе, но не забывайте, что должен сделать инвестор, чтобы получить это преимущество.

Таблица 4. Вложения в индекс Мосбиржи (до 2017 года Индекс ММВБ) с наихудшими точками входа

Таблица сравнивает результаты пассивного инвестора (ММВБ Начало) и неудачливого инвестора (ММВБ Макс).

Ничего нового. Чем дольше срок, тем ближе результаты неудачливого активного инвестора к результатам простого пассивного инвестирования. Отставание есть (на 1,5-2,5 п.п.), но стоит за 10 лет хотя бы несколько раз купить актив не на годовом максимуме, результат сразу улучшится.

Влияние стратегии на результат инвестиций

Чем больше срок инвестиций, тем большее влияние на результат оказывает именно стратегия инвестиций, а не выбор удачного момента для покупки активов. Мы сравнили вложения в одиночные активы и уже наблюдаем эту закономерность.

Поэтому, если вы хотите повысить доходность своих инвестиций, не пытаясь предугадать девальвации, санкции, кризисы, дефолты и т.д., формируйте правильный портфель.

Проиллюстрирую это на простом примере. Я не люблю классические индексные инвестиции из-за «перекосов» в сторону переоцененных компаний. В индексах вес каждого актива определяется его рыночной капитализацией. Чем более переоценена компания, тем большую долю в индексе она занимает, по сравнения со «справедливой оценкой». А недооцененные компании имеют относительно низкую долю в индексном портфеле. Главное правило успешных инвестиций говорит, что нужно делать все наоборот: увеличивать вложения в недооцененные активы и сокращать вложения в переоцененные (а то и вовсе исключать их из портфеля). Увы, оценка «справедливой стоимости» акций и сравнение ее с рыночной капитализацией — это серьезная аналитическая работа, превращающая пассивные инвестиции в активные. Не у каждого найдется силы, время, знания и желание заниматься такой деятельностью. Но есть один простой способ снизить «перекосы» в классическом индексном инвестировании — равнодольные инвестиции.

Посмотрим на результаты инвестирования в классический индекс фондового рынка США S&P 500

Таблица 5. Вложения в индекс S&P 500 с наилучшими точками входа

Таблица сравнивает результаты пассивного инвестора (SP500 Начало) и удачливого инвестора (SP500 Мин).

На средних сроках (5-10 лет) выигрыш удачливого инвестора составляет 1,2-2,5 п.п. На долгих — преимущество падает до 1-1,2 п.п.

Таблица 5. Вложения в фонд RSP с наилучшими точками входа

Таблица сравнивает результаты пассивного инвестора (RSP Начало) и удачливого инвестора (RSP Мин).

RSP — крупнейший фонд, который инвестирует в фондовый рынок США по стратегии равнодольных инвестиций. Обратите внимание, что его результаты обгоняют результаты классического индексного инвестирования независимо от сроков вложений.

Если сравнить результаты RSP Начало и SP500 Мин, то можно увидеть, что на сроках выше 10 лет разница в доходности составляет 0,5-0,7 п.п. При этом инвестиции в RSP не требуют от инвестора дополнительных усилий и знаний, в отличие от постоянного угадывания лучшего момента для покупки на протяжении многих лет подряд.

Если же вы составите грамотный инвестиционный портфель, состоящий из разных классов активов, будете проводить грамотную ребалансировку активов, то преимущество выбора лучшего момента для покупки активов вообще сойдет на нет.

================================

Больше актуальной информации по инвестициям в телеграм-канале "Будни грамотного инвестора"!

================================